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同一種加密資產(chǎn)，不同的秩序想象。12月4日，比特幣在9.3萬美元一線來回震蕩。
這一天，如果你站在倫敦，會看到英國剛剛通過一部名為《財(cái)產(chǎn)（數(shù)字資產(chǎn)等）法案2025》的新法，正式將加密資產(chǎn)納入“受法律保護(hù)的財(cái)產(chǎn)”范疇。在BitcoinPolicyUK首席政策官弗雷迪·紐看來，該法案可能是“自中世紀(jì)以來英國財(cái)產(chǎn)法最大的變革”。
如果你轉(zhuǎn)向紐約，華爾街正忙著給Circle、比特幣ETF和一攬子“合規(guī)加密資產(chǎn)”重新定價(jià)，把它們納入美元金融體系的延長線；包括長期抗拒加密資產(chǎn)的Vanguard（先鋒集團(tuán)）也開始允許客戶交易加密ETF。這被海外資管圈視為過去48小時(shí)內(nèi)（12月2日至3日）全球金融市場的重磅頭條新聞。
而在北京，中國人民銀行（下稱“央行”）牽頭13個(gè)部門剛開完會，再次強(qiáng)調(diào)虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)屬于非法金融活動，特別點(diǎn)名穩(wěn)定幣，提示其在反洗錢、跨境資金轉(zhuǎn)移中的突出風(fēng)險(xiǎn)。
同一枚比特幣，不同法域卻給出了三種完全不同的“法律身份”界定，這并非簡單的“誰更開放、誰更保守”，而是一場關(guān)于數(shù)字時(shí)代如何重寫貨幣與財(cái)產(chǎn)權(quán)邊界的深層博弈。
倫敦：給加密資產(chǎn)發(fā)“房產(chǎn)證”
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年12月2日，《財(cái)產(chǎn)（數(shù)字資產(chǎn)等）法案2025》獲得英國國王查爾斯三世御準(zhǔn)并立即生效。
這部名字平平無奇的法案，卻意味著一項(xiàng)“憲法級”的改變——它確認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)即便不符合傳統(tǒng)動產(chǎn)/債權(quán)兩大類，也可以成為“個(gè)人財(cái)產(chǎn)”的客體。
換言之，比特幣、以太坊、NFT這類數(shù)字資產(chǎn)，雖然摸不著、不是紙質(zhì)憑證，也不是簡單的一張債權(quán)單，但依然可以被視為受英國法保護(hù)的財(cái)產(chǎn)，可以被繼承、抵押、托管、信托；可以在民事糾紛中被主張權(quán)利；也可以在刑事案件中被查封、沒收、拍賣。
分析認(rèn)為，這部法案本質(zhì)上是對英國法律委員會2023年數(shù)字資產(chǎn)專題報(bào)告的立法回應(yīng)。那份報(bào)告提出：傳統(tǒng)的“動產(chǎn)/債權(quán)”二元結(jié)構(gòu)，難以完全覆蓋這些“純數(shù)字客體”，必須為它們單獨(dú)騰出一個(gè)法律地位。
與之配套的是2023年已通過并逐步實(shí)施的《經(jīng)濟(jì)犯罪與公司透明法》。自2024年4月起，該法賦予執(zhí)法機(jī)關(guān)更大權(quán)限：在更多場景下可以凍結(jié)、扣押涉及經(jīng)濟(jì)犯罪的加密資產(chǎn)，并由法院指定方式處置，托管機(jī)構(gòu)或錢包服務(wù)商有義務(wù)配合執(zhí)行。
12月4日，英國司法部在新聞稿中用了一句頗為醒目的表述：英格蘭、威爾士和北愛爾蘭，是“全球最早在法律上確認(rèn)加密貨幣等數(shù)字資產(chǎn)可被視為個(gè)人財(cái)產(chǎn)的法域之一”。
行業(yè)反饋也很直接。英國加密貨幣行業(yè)貿(mào)易協(xié)會CryptoUK表示，新法案為數(shù)字資產(chǎn)的所有權(quán)證明、被盜資產(chǎn)追回，以及破產(chǎn)或遺產(chǎn)案件中的處理提供了明確的法律框架。該協(xié)會還提到，此前英國法院已在個(gè)別案例中將加密貨幣認(rèn)定為財(cái)產(chǎn)。BitcoinPolicyUK首席執(zhí)行官蘇西·沃德認(rèn)為，該法案為比特幣持有者建立了法律保護(hù)。
如果要用一句話概括：英國選擇的是承認(rèn)其“是財(cái)產(chǎn)”，好好寫進(jìn)法典，以便未來能管得住、判得清、執(zhí)行得了。
但這并不意味著英國鼓勵(lì)使用加密資產(chǎn)充當(dāng)貨幣，更不意味著賦予其任何類似英鎊的法償?shù)匚�。倫敦關(guān)心的是：一旦這些資產(chǎn)進(jìn)入現(xiàn)實(shí)糾紛，法院要有法律抓手。
紐約：馴化風(fēng)險(xiǎn)，變成“合規(guī)美元外延層”
如果說倫敦的關(guān)鍵詞是“財(cái)產(chǎn)法”，那紐約和華盛頓的關(guān)鍵詞，就是“合規(guī)馴化+市場化定價(jià)”。
不妨從“影子基礎(chǔ)設(shè)施”到“公開標(biāo)的”的Circle上市說起。
2025年6月，USDC的發(fā)行方Cir－cle在紐交所首次公開募股，股票代碼CRCL。招股材料給出的預(yù)期估值大約72億美元，發(fā)行價(jià)為27美元至28美元。
6月中旬，美國參議院推進(jìn)穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，被解讀為對“受監(jiān)管美元穩(wěn)定幣”的制度托底，Circle股價(jià)從31美元的IPO價(jià)一路飆升至近200美元，較發(fā)行價(jià)漲幅超過5倍。
8至11月間，Circle股價(jià)經(jīng)歷回調(diào)與波動，但整體仍遠(yuǎn)高于IPO區(qū)間，疊加Q3財(cái)報(bào)中USDC儲備利息收入的增長，進(jìn)一步鞏固其作為“合規(guī)美元鏈上版本”的定位。
有分析認(rèn)為，美國的路徑并不是簡單地“給加密資產(chǎn)正名”，而是更精細(xì)地把其中一部分——與美元錨定、能被監(jiān)管穿透、能滿足KYC/AML（了解你的客戶/反洗錢）要求的那部分——扶上臺面，再通過華爾街的資本機(jī)器進(jìn)行“馴化”和“證券化”。
USDC之于美元，越來越像一種“受監(jiān)管的數(shù)字美元二層協(xié)議”，而不是一個(gè)獨(dú)立的平行貨幣體系。
再看比特幣走出的那條宏觀與監(jiān)管敘事重疊的K線。
12月4日，比特幣價(jià)格在9.29萬至9.4萬美元區(qū)間震蕩，較本周早些時(shí)候的8.4萬美元附近低點(diǎn)反彈超過10%。
市場解讀集中在兩點(diǎn)：一是對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向、流動性邊際改善的押注；二是隨著現(xiàn)貨ETF渠道日益暢通，Vanguard等長期抵觸者也開始向加密ETF開放平臺，監(jiān)管不確定性在“可投資產(chǎn)品層面”有所緩和。
從敘事上看，Vanguard的“妥協(xié)”，仿如美國金融體系對加密資產(chǎn)完成的最后一塊“分銷側(cè)”拼圖：現(xiàn)貨比特幣ETF已經(jīng)成型，大行和券商陸續(xù)開放，最頑固的Vanguard也打開了11萬億美元的平臺。
在這套美國式邏輯中，比特幣未必需要成為“貨幣”。只要它是一個(gè)可以被充分金融化、可以提供交易量和波動率的高Beta資產(chǎn)。這就足以為券商、資產(chǎn)管理公司、交易所和做市商貢獻(xiàn)穩(wěn)定的手續(xù)費(fèi)與業(yè)務(wù)空間。
中國：風(fēng)險(xiǎn)隔離與體系穩(wěn)健
與英國的“承認(rèn)財(cái)產(chǎn)”、美國的“合規(guī)馴化”相比，中國的路徑更為清晰、連續(xù)：虛擬貨幣及相關(guān)活動，不進(jìn)入本國金融體系；涉及風(fēng)險(xiǎn)，單獨(dú)處理。
時(shí)間線上，從2013年中國監(jiān)管部門首次發(fā)文，將比特幣等虛擬貨幣界定為“特定虛擬商品”，到2017年的《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，再到2021年的《關(guān)于整治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知》，政策方向從未改變，只是逐步加碼。
2025年11月28日，央行牽頭13個(gè)部門召開“打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會議”，再次強(qiáng)調(diào)虛擬貨幣不具法償?shù)匚唬坏糜糜谑袌隽魍�；所有相關(guān)業(yè)務(wù)屬于非法金融活動；特別點(diǎn)名穩(wěn)定幣，提示其在反洗錢、跨境資金轉(zhuǎn)移中的突出風(fēng)險(xiǎn)。
這次會議的“升級點(diǎn)”在于：靶心從挖礦/交易，轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣/資本流動。USDT等美元本位穩(wěn)定幣，被視為繞過每人每年5萬美元外匯額度的“影子通道”。監(jiān)管重點(diǎn)從“能源消耗與投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)”，轉(zhuǎn)到“資本管制與貨幣主權(quán)”；監(jiān)管方式從行政監(jiān)管走向“刑事化治理”。
在這套框架下，比特幣等加密資產(chǎn)并不是“可以被馴化的資產(chǎn)類別”，而是與中國現(xiàn)有資本管制、人民幣國際化路徑、數(shù)字人民幣試點(diǎn)存在根本制度沖突的對象。
中國選擇的是用“數(shù)字人民幣+受監(jiān)管支付系統(tǒng)”來構(gòu)建自己的數(shù)字貨幣秩序，而不是在境內(nèi)部分引入“美元穩(wěn)定幣+無主權(quán)加密資產(chǎn)”的混合結(jié)構(gòu)。
天元律師事務(wù)所合伙人王偉對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，全球數(shù)字資產(chǎn)治理正邁入“分化與重構(gòu)”的關(guān)鍵周期。
他認(rèn)為，英國通過立法確立數(shù)字資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)屬性，是在法律底層邏輯上為技術(shù)創(chuàng)新劃定邊界，這標(biāo)志著法律演進(jìn)的重要節(jié)點(diǎn)。然而，全球治理遠(yuǎn)未形成統(tǒng)一共識，未來的監(jiān)管博弈，仍將在“激勵(lì)創(chuàng)新與防控風(fēng)險(xiǎn)”、“維護(hù)主權(quán)與國際協(xié)作”之間尋找動態(tài)平衡。
在此背景下，王偉強(qiáng)調(diào)，我國堅(jiān)持嚴(yán)防虛擬貨幣投機(jī)炒作及相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)，在資本賬戶管理和反洗錢領(lǐng)域，這一立場具有堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。但這并不意味著對底層技術(shù)的忽視。他建議堅(jiān)持“幣鏈分離”的審慎視角：在金融端嚴(yán)防投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)積極借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，對數(shù)字資產(chǎn)確權(quán)、智能合約效力等區(qū)塊鏈基礎(chǔ)法律問題進(jìn)行前瞻性儲備。這不僅是為我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)預(yù)留制度接口，更是為了在未來的國際規(guī)則制定中占據(jù)主動。
“對于市場參與者而言，單一市場的經(jīng)驗(yàn)已失效，穿行于不同法域的‘合規(guī)迷宮’將成為新常態(tài)�！蓖鮽ゾ镜溃羁汤斫獠�(yīng)對數(shù)字資產(chǎn)法律身份的差異化風(fēng)險(xiǎn)，是穩(wěn)健經(jīng)營的必修課。
回望過去三十年，全球化的本質(zhì)，是大家都走在同一條叫SWIFT（國際資金清算系統(tǒng)）的大路上，遵守一套叫“美元”的交通規(guī)則。但現(xiàn)在，這條大路開始裂開，出現(xiàn)了三套彼此難以兼容的秩序。
中國的秩序（e-CNY/防火墻）邊界是：資本賬戶和貨幣邊界必須在主權(quán)之下，確�！爸鳈�(quán)+安全”。
美國的秩序（USDC/納斯達(dá)克）規(guī)則是：一切可以被金融化的東西，最后都要寫進(jìn)美元資產(chǎn)負(fù)債表，本質(zhì)是“美元+市場”。
英國的秩序（普通法/財(cái)產(chǎn)確權(quán)）原則是：只要是權(quán)利，就要能被確權(quán)、被起訴、被執(zhí)行，核心是“確權(quán)+法治”。
這三套規(guī)則決定了：同一枚比特幣的背面，是三種完全不同的世界。
數(shù)字貨幣時(shí)代，不同法域開始用各自熟悉的“法律語言”，為同一類新型資產(chǎn)寫下各自的規(guī)則與邊界。
一邊，國際評級機(jī)構(gòu)和央行組織開始系統(tǒng)性提示：穩(wěn)定幣儲備結(jié)構(gòu)的波動性、擠兌情景下的“影子銀行效應(yīng)”以及與DeFi/TradFi（去中心化金融/傳統(tǒng)金融）之間可能形成的連鎖清算風(fēng)險(xiǎn)。
另一邊，各國立法與監(jiān)管機(jī)構(gòu)在用不同方式把這類資產(chǎn)“收編”進(jìn)各自的制度框架，有的通過財(cái)產(chǎn)法確權(quán)，有的通過資本市場馴化，有的通過邊界管控隔離。
至于未來哪套規(guī)則更具外溢性、更有可能成為“數(shù)字時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施語言”，那已超出幣價(jià)本身的漲跌。我們不妨回歸至本源問題：當(dāng)貨幣與資產(chǎn)都被寫進(jìn)代碼之后，誰來定義價(jià)值、信任與秩序？
2025年12月6日，中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站公布消息，中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（下稱“人保集團(tuán)”）黨委委員、副總裁于澤涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受中央紀(jì)委國家監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。
這一消息的公布，印證了近期的市場傳聞。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解到，自11月29日起，關(guān)于于澤失聯(lián)的消息已在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)傳開。受此影響，人保集團(tuán)旗下相關(guān)上市公司股價(jià)應(yīng)聲下挫。12月1日開盤后，A股中國人保（601319.SH）股價(jià)下跌超過5%，港股上市的中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)（1339.HK）及人保財(cái)險(xiǎn)（2328.HK）股價(jià)盤中一度跌逾6%。
公開履歷顯示，于澤出生于1971年，1994年自南開大學(xué)畢業(yè)后即投身保險(xiǎn)業(yè)，其職業(yè)生涯與人保集團(tuán)淵源深厚。他于1994年加入當(dāng)時(shí)的中國人民保險(xiǎn)公司，彼時(shí)尚未分拆為現(xiàn)今的財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)及再保險(xiǎn)等獨(dú)立主體。此后，于澤長期在人保財(cái)險(xiǎn)天津分公司工作，直至2006年。
2006年，于澤轉(zhuǎn)投太平財(cái)險(xiǎn)，工作十余年，歷任天津分公司總經(jīng)理、公司市場總監(jiān)、助理總經(jīng)理、副總經(jīng)理，并于后期升任總經(jīng)理。2019年，于澤重返人保集團(tuán)，出任集團(tuán)黨委委員、副總裁。2021年，他進(jìn)一步獲任為人保集團(tuán)旗下核心子公司——人保財(cái)險(xiǎn)的總裁，成為國內(nèi)最大財(cái)險(xiǎn)公司的掌舵者。
在于澤執(zhí)掌人保財(cái)險(xiǎn)前后，該公司已有多名高管被查。2023年1月，人保財(cái)險(xiǎn)原黨委書記、總裁林智勇被開除黨籍和公職，通報(bào)中指其“靠險(xiǎn)吃險(xiǎn)”、造成國有資產(chǎn)特別重大損失等。2024年8月，人保財(cái)險(xiǎn)原黨委委員、監(jiān)事會主席張孝禮涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法接受調(diào)查，并于今年4月被開除黨籍。此外，人保財(cái)險(xiǎn)多家省級分公司負(fù)責(zé)人，如海南省分公司原總經(jīng)理單榮光、重慶市分公司原副總經(jīng)理李成柱也相繼落馬。
于澤擔(dān)任人保財(cái)險(xiǎn)總裁的4年，正值財(cái)險(xiǎn)行業(yè)深刻變革與轉(zhuǎn)型時(shí)期。車險(xiǎn)綜合改革深化，“報(bào)行合一”政策持續(xù)推進(jìn)，推動財(cái)險(xiǎn)行業(yè)尤其是頭部公司優(yōu)化經(jīng)營、降本增效，綜合成本率得以改善。在2024年第三季度的業(yè)績發(fā)布會上，中國人保管理層曾以多個(gè)“新高”概括上半年業(yè)績，其中包括集團(tuán)合并利潤創(chuàng)歷史新高、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率達(dá)到近10年同期最好水平等。
數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，人保財(cái)險(xiǎn)的年度保費(fèi)收入從約4500億元增長至約5400億元，市場份額穩(wěn)定保持在30%以上，持續(xù)領(lǐng)先于主要競爭對手。于澤此前曾公開談及對“報(bào)行合一”政策的看法，他認(rèn)為非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)長期虧損的根源在于過度差異化定價(jià)偏離了保險(xiǎn)的大數(shù)法則，并表態(tài)公司積極支持監(jiān)管在非車險(xiǎn)領(lǐng)域推行該政策。
然而，嚴(yán)格的費(fèi)用管控在實(shí)踐中面臨挑戰(zhàn)。根據(jù)人保財(cái)險(xiǎn)2024年第三季度償付能力報(bào)告，當(dāng)季度集團(tuán)全系統(tǒng)共收到監(jiān)管罰單49張，罰款總額逾610萬元。違規(guī)事由主要集中在未按規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或報(bào)備的條款費(fèi)率、給予投保人保險(xiǎn)合同約定外利益，以及虛列費(fèi)用套取資金等方面。這反映出在行業(yè)轉(zhuǎn)型與嚴(yán)監(jiān)管背景下，大型險(xiǎn)企內(nèi)部治理與合規(guī)經(jīng)營仍面臨持續(xù)考驗(yàn)。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 王雅潔
臨近2025年歲末，國家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)有限公司（下稱“國家管網(wǎng)”）內(nèi)部，一系列圍繞數(shù)據(jù)的會議密集召開。會議的焦點(diǎn)，從傳統(tǒng)的管道壓力、輸氣量，轉(zhuǎn)向了如何將國家管網(wǎng)運(yùn)營五年來積累的超過100億條核心數(shù)據(jù)，更安全、更高效地“用起來”，乃至“交易出去”。
這些會議，是為可能即將簽署的數(shù)據(jù)合作開發(fā)協(xié)議鋪路。國家管網(wǎng)運(yùn)營的全國“油氣一張網(wǎng)”，不僅是物理的能源動脈，也是匯集了生產(chǎn)、運(yùn)輸、交易、設(shè)備狀態(tài)等海量信息的“數(shù)據(jù)一張網(wǎng)”。當(dāng)下的任務(wù)，是思考如何讓這些“硬設(shè)施”里的數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)“軟聯(lián)通”，以打破市場壁壘，激活產(chǎn)業(yè)鏈。
行動的緊迫感，源于一項(xiàng)頂層設(shè)計(jì)的落地。2025年11月25日，國家數(shù)據(jù)局與國務(wù)院國資委聯(lián)合啟動“國有企業(yè)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用試點(diǎn)工作”。試點(diǎn)工作明確了國家管網(wǎng)、中國移動、國機(jī)集團(tuán)、中國汽車技術(shù)研究中心、中國南方電網(wǎng)等12家中央企業(yè)作為首批試點(diǎn)牽頭單位，要求它們聯(lián)合民營企業(yè)、科研院所等組建“合作陣營”，共同探索數(shù)據(jù)從資源到資產(chǎn)再到資本的躍遷路徑。
在國家數(shù)據(jù)局副局長陳榮輝的表述中，這并非普通的信息化升級，而是“國有企業(yè)數(shù)據(jù)效能提升行動”與新一輪國企改革深化提升行動的“有機(jī)結(jié)合”，旨在驅(qū)動公司治理和經(jīng)營模式的“深度變革”。
一名國資委人士表示，試點(diǎn)工作的意義在于，首次系統(tǒng)性推動占據(jù)國民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域、坐擁海量高價(jià)值數(shù)據(jù)的“國家隊(duì)”，向數(shù)據(jù)要素市場的深水區(qū)進(jìn)發(fā)。最具挑戰(zhàn)性的任務(wù)，是正面回答數(shù)據(jù)要素化進(jìn)程中三個(gè)核心堵點(diǎn)：確權(quán)難、定價(jià)難、流通難。
隨著試點(diǎn)發(fā)令槍響，一場以數(shù)據(jù)為牽引的“新勘探”在能源電力、交通物流、裝備制造等多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)同步掀起。
交通基建央企人士趙令星認(rèn)為，這對于國企而言，意味著從“數(shù)據(jù)管理者”向“數(shù)據(jù)運(yùn)營者”的身份轉(zhuǎn)變，對于行業(yè)而言，意味著產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效能有望因數(shù)據(jù)暢通而獲得幾何級數(shù)提升。
發(fā)令槍響后
2025年11月25日，“數(shù)據(jù)價(jià)值化我們在行動”第三場新聞發(fā)布會現(xiàn)場，國家數(shù)據(jù)局副局長陳榮輝給出了“國有企業(yè)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用試點(diǎn)工作”的時(shí)間表與路線圖：聚焦四大方面、部署十項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，目標(biāo)是到2027年，顯著提高數(shù)據(jù)開發(fā)利用水平，并服務(wù)帶動10萬家以上中小企業(yè)。
一紙文件，讓有所準(zhǔn)備的央企迅速進(jìn)入沖刺狀態(tài)。
南方電網(wǎng)已率先啟動南方能源行業(yè)可信數(shù)據(jù)空間建設(shè)，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)“可用不可見、可控可計(jì)量”。據(jù)南方電網(wǎng)首席人工智能官李鵬介紹，試點(diǎn)代表可以更開放地運(yùn)營這個(gè)“數(shù)據(jù)廣場”，吸引伙伴交易共創(chuàng)，目前已有超過370家生態(tài)伙伴申請入駐。
在中國移動副總經(jīng)理張冬的日程表上，與產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的對接會排得滿滿當(dāng)當(dāng)。他們構(gòu)建的“梧桐大數(shù)據(jù)平臺”已沉淀了高達(dá)2000PB（拍字節(jié)）的核心數(shù)據(jù)資產(chǎn)。
張冬表示，試點(diǎn)啟動后，中國移動聯(lián)合53家央企共建的“煥新社區(qū)”開源平臺將加速運(yùn)轉(zhuǎn)，開放更多預(yù)訓(xùn)練模型，形成“數(shù)據(jù)共享-聯(lián)合研發(fā)-場景共創(chuàng)”閉環(huán)。
國家管網(wǎng)則正在細(xì)化數(shù)據(jù)開放服務(wù)清單，其目標(biāo)不僅是內(nèi)部使用，還要安全地服務(wù)于上下游企業(yè)，以優(yōu)化資源調(diào)配、精準(zhǔn)對接市場，最終提升整個(gè)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的保供能力和運(yùn)行效率。
被巨頭們?nèi)绱酥匾暤摹皣衅髽I(yè)數(shù)據(jù)資源”，形態(tài)各異。對國家管網(wǎng)來說，它是覆蓋全國主干管道的壓力、流量實(shí)時(shí)傳感數(shù)據(jù)，是設(shè)備維護(hù)記錄和市場交易信息；對國機(jī)集團(tuán)來說，它是遍布農(nóng)田的120多萬臺農(nóng)機(jī)每日傳回的超過10億條作業(yè)數(shù)據(jù)；對南方電網(wǎng)來說，它是跨越五省區(qū)的電網(wǎng)負(fù)荷、光伏出力與用戶用電習(xí)慣等融合數(shù)據(jù)集??
國企數(shù)據(jù)資源的開發(fā)，通常被理解為三個(gè)層次：一是“資源化”，即把散落在各個(gè)系統(tǒng)、格式不一的數(shù)據(jù)收集、清洗、打通，形成高質(zhì)量、可用的“數(shù)據(jù)礦產(chǎn)”；二是“產(chǎn)品化/服務(wù)化”，即將數(shù)據(jù)加工成可直接賦能業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)產(chǎn)品（如預(yù)測模型、分析報(bào)告）或數(shù)據(jù)服務(wù)（如征信畫像、供應(yīng)鏈優(yōu)化方案）；三是“資產(chǎn)化/資本化”，即通過確權(quán)、評估、登記，將數(shù)據(jù)納入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，并探索其質(zhì)押融資、信托等金融屬性。
不同類型的企業(yè)，開發(fā)路徑不同。國家管網(wǎng)、南方電網(wǎng)等央企的數(shù)據(jù)具有全域性和稀缺性，重點(diǎn)在于保障國家安全前提下實(shí)現(xiàn)“可控共享”，扮演數(shù)據(jù)流通基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建者；國機(jī)集團(tuán)等裝備制造商的數(shù)據(jù)與實(shí)體產(chǎn)品深度綁定，目標(biāo)是利用數(shù)據(jù)優(yōu)化全生命周期服務(wù)，向“設(shè)備+數(shù)據(jù)服務(wù)”提供商轉(zhuǎn)型；中國移動等通信運(yùn)營商，則依托廣泛連接和處理能力，志在成為數(shù)據(jù)技術(shù)與服務(wù)的平臺型提供者。
無論何種路徑，發(fā)令槍響的此刻，他們都要朝著“讓數(shù)據(jù)動起來、用起來、活起來”的目標(biāo)邁出實(shí)質(zhì)一步。
數(shù)據(jù)歸誰
沖在前面的企業(yè)，最先撞上的是一堵無形的高墻，那便是數(shù)據(jù)確權(quán)。
國家管網(wǎng)一名負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)管理的人士提出一個(gè)困惑——國家管網(wǎng)的管道里流動的數(shù)據(jù)，所有權(quán)到底屬于誰？是國家？是企業(yè)？還是用戶（托運(yùn)商）？
他表示，管道壓力數(shù)據(jù)涉及國家能源安全，權(quán)屬界定復(fù)雜；用戶歷史用氣數(shù)據(jù)則關(guān)聯(lián)隱私。正因價(jià)值巨大且權(quán)屬模糊，企業(yè)很難直接將其作為“資產(chǎn)”名正言順地入表。
該人士打了一個(gè)比方：“就像一座金礦，你知道它值錢，但不知道開采出來的金子該歸誰，怎么敢大規(guī)模動工？”
這并非個(gè)例。一家交通物流央企的人士用“剪不斷，理還亂”形容數(shù)據(jù)確權(quán)。一輛貨車產(chǎn)生的軌跡、油耗、貨物狀態(tài)等數(shù)據(jù)，涉及車主、司機(jī)、物流公司、貨主等多個(gè)主體。歷史積累的數(shù)據(jù)往往沒有權(quán)屬約定，開發(fā)前需在法律和合同層面“補(bǔ)課”，工作量巨大。
確權(quán)之難，直接導(dǎo)致“定價(jià)難”和“流通難”。缺乏清晰權(quán)屬，便無法進(jìn)行公允的市場化估值。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到，此前有運(yùn)營商嘗試用歷史成本法評估用戶數(shù)據(jù)資產(chǎn)，結(jié)果市場價(jià)值遠(yuǎn)低于潛在商業(yè)價(jià)值。也有醫(yī)療集團(tuán)因數(shù)據(jù)權(quán)屬不清，在引資過程中估值受損。
在個(gè)別企業(yè)內(nèi)部，業(yè)務(wù)部門擔(dān)心共享數(shù)據(jù)會削弱自身價(jià)值，數(shù)據(jù)中臺或戰(zhàn)略部門則力主整合共享以發(fā)揮聚合價(jià)值。一名能源央企的數(shù)據(jù)治理項(xiàng)目經(jīng)理形容，協(xié)調(diào)這種內(nèi)部矛盾“比寫代碼難多了”。
從法律與監(jiān)管層面來看，數(shù)據(jù)到底適用于物權(quán)法、知識產(chǎn)權(quán)法還是需要一部全新的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)法？跨境數(shù)據(jù)流動時(shí)，國家主權(quán)、企業(yè)權(quán)益與個(gè)人隱私的邊界如何劃定？
目前，較為務(wù)實(shí)的做法是在具體場景中“一事一議”。例如，國家管網(wǎng)與下游城市燃?xì)夤竞献鏖_發(fā)需求預(yù)測模型，通過合同約定原始數(shù)據(jù)所有權(quán)不變，共同開發(fā)的模型知識產(chǎn)權(quán)共享，收益按比例分成。但這一方式難以形成規(guī)模效應(yīng)。
確權(quán)，成了橫亙在數(shù)據(jù)“金礦”前最深的一道溝壑。試點(diǎn)的重要使命之一，正是通過企業(yè)的真實(shí)案例，為國家的立法和標(biāo)準(zhǔn)制定探路。
資產(chǎn)入表
面對確權(quán)等核心難題，試點(diǎn)企業(yè)展開了一場多維度實(shí)踐。這場實(shí)踐的遠(yuǎn)期目標(biāo)，是推動數(shù)據(jù)資源開發(fā)走過“治理-共享-賦能-資產(chǎn)化”階段，最終實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素參與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。
技術(shù)成為首要破題工具。為在權(quán)屬不清下實(shí)現(xiàn)安全流通，“可信數(shù)據(jù)空間”成為多家央企的選擇。
李鵬舉例，南方電網(wǎng)融合區(qū)塊鏈、隱私計(jì)算、數(shù)據(jù)沙箱等技術(shù)，構(gòu)建了一個(gè)“數(shù)據(jù)廣場”。數(shù)據(jù)提供方可設(shè)定“可用不可見”等規(guī)則，需求方在“沙箱”內(nèi)用算法獲取結(jié)果，全程可審計(jì)、可計(jì)量，從而在不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的前提下流通數(shù)據(jù)價(jià)值。目前，該空間已孵化出45個(gè)跨行業(yè)融合應(yīng)用場景。
機(jī)制也在創(chuàng)新。中國移動的“煥新社區(qū)”構(gòu)建了一個(gè)“數(shù)據(jù)共享-聯(lián)合研發(fā)-場景共創(chuàng)”的閉環(huán)生態(tài)。合作伙伴帶著算力和算法進(jìn)入，在合規(guī)框架下利用移動數(shù)據(jù)訓(xùn)練模型，共同開發(fā)解決方案并共享收益。這相當(dāng)于開放了數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室，以解決單一企業(yè)數(shù)據(jù)應(yīng)用場景有限的痛點(diǎn)。
最受矚目的破題指向“資產(chǎn)化”。中建三局信科公司完成了首批三筆數(shù)據(jù)資產(chǎn)的入表，并在北京國際大數(shù)據(jù)交易所登記，總金額超過120萬元。其關(guān)鍵步驟在于：通過治理將數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)化為權(quán)屬清晰、質(zhì)量可控的數(shù)據(jù)資產(chǎn)；引入專業(yè)機(jī)構(gòu)采用多種模型估值；依據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則確認(rèn)為無形資產(chǎn)。一位參與工作的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)入表讓數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)價(jià)值直觀可見，從而撬動更多資源投入，也為數(shù)據(jù)質(zhì)押融資等資本化運(yùn)作打開了大門。
企業(yè)也在具體業(yè)務(wù)中尋找突破口。國家管網(wǎng)利用全域數(shù)據(jù)開發(fā)管道智能識別、故障預(yù)測模型以提升安全與效益；國機(jī)集團(tuán)的“農(nóng)機(jī)云”則通過數(shù)據(jù)服務(wù)幫助農(nóng)戶優(yōu)化種植與調(diào)度，向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
然而，破題伴隨新的博弈。數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)不一，審計(jì)如何認(rèn)可？數(shù)據(jù)產(chǎn)品收益在內(nèi)部如何分配？數(shù)據(jù)安全的高額投入與產(chǎn)出如何匹配考核？這些問題在試點(diǎn)企業(yè)的會議室里被反復(fù)爭論，答案將深刻影響未來的走向。
新興產(chǎn)業(yè)鏈
央企數(shù)據(jù)“礦脈”松動，影響的遠(yuǎn)不止其自身。一條由數(shù)據(jù)要素牽引的新興產(chǎn)業(yè)鏈正在浮現(xiàn)，嗅覺敏銳的市場力量已然成為新賽道上的奔跑者。
北京國際大數(shù)據(jù)交易所的業(yè)務(wù)正在出現(xiàn)新動向。試點(diǎn)啟動后，前來咨詢數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記、評估、交易流程的國企數(shù)量明顯增加。該交易所正在設(shè)計(jì)更適配國資特點(diǎn)的交易規(guī)則，央企高質(zhì)量數(shù)據(jù)的入場，被認(rèn)為將提升整個(gè)市場的活躍度與公信力。
數(shù)據(jù)安全與隱私計(jì)算領(lǐng)域的科技公司也迎來了機(jī)會。一家為南方電網(wǎng)提供可信數(shù)據(jù)空間底層技術(shù)的民營企業(yè)反映，過去向企業(yè)推銷隱私計(jì)算技術(shù)需費(fèi)盡口舌，試點(diǎn)政策推出后，多家國企主動上門要求搭建合規(guī)的數(shù)據(jù)流通基礎(chǔ)設(shè)施，市場從教育期進(jìn)入了爆發(fā)期。
產(chǎn)業(yè)鏈上下游的中小企業(yè)成為直接受益者。南方電網(wǎng)通過企業(yè)用電數(shù)據(jù)構(gòu)建“信用畫像”，已幫助超1000家中小企業(yè)獲得信貸支持超16億元。該公司一名人士表示，其掌握的海量運(yùn)行數(shù)據(jù)對設(shè)備制造商而言是優(yōu)化設(shè)計(jì)的“金礦”，正探索在可信空間內(nèi)與合作伙伴共同分析故障數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)雙贏。
在新能源車、礦產(chǎn)資源、醫(yī)療健康等試點(diǎn)聚焦領(lǐng)域，新的商業(yè)模式正在醞釀。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪獲悉，有數(shù)據(jù)科技公司開始與車企、電池廠等合作，試圖利用全鏈條數(shù)據(jù)開發(fā)電池殘值評估、保險(xiǎn)定價(jià)等服務(wù)。
這場數(shù)據(jù)變局也對國資監(jiān)管提出了新課題。上述國資委人士認(rèn)為，當(dāng)數(shù)據(jù)成為可計(jì)量、可交易的資產(chǎn)，監(jiān)管維度需要從傳統(tǒng)的“管人、管事、管資產(chǎn)”向“管資本、管數(shù)據(jù)”延伸，如何評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值、考核開發(fā)效能、防止資產(chǎn)流失成為全新挑戰(zhàn)。
對于參與其中的民營企業(yè)，這既是巨大市場機(jī)會，也意味著游戲規(guī)則的改變。上述民營企業(yè)人士認(rèn)為，未來與國企的合作可能從項(xiàng)目制轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)生態(tài)合伙人”關(guān)系，關(guān)鍵能力在于能否在國企搭建的可信空間里，用算法創(chuàng)造出獨(dú)特價(jià)值。
新一輪國資國企改革，因數(shù)據(jù)的注入而增添了新內(nèi)涵。數(shù)據(jù)要素“國家隊(duì)”的進(jìn)場，不僅在于挖掘自身金礦，更要以數(shù)據(jù)流通穿透產(chǎn)業(yè)鏈壁壘。
發(fā)令槍已響，無論是領(lǐng)銜試點(diǎn)的央企，還是伺機(jī)而動的市場力量，都已在這場布滿“確權(quán)、定價(jià)、流通”難題的“新勘探”中，奮力起跑。
《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（下稱《建議》）強(qiáng)調(diào)，“發(fā)揮積極財(cái)政政策作用，增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性”“增加地方自主財(cái)力”“注重在發(fā)展中保障和改善民生”，這為財(cái)政改革發(fā)展明確了新方向。
財(cái)政作為國家治理的基礎(chǔ)和重要支柱，其健康運(yùn)行直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的質(zhì)量與效率。
當(dāng)前，我國地方財(cái)政運(yùn)行正處于深刻的轉(zhuǎn)型與承壓期。在外部環(huán)境復(fù)雜多變、經(jīng)濟(jì)增長放緩、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級壓力大、房地產(chǎn)市場深度調(diào)整等多重因素疊加影響下，地方財(cái)政收支矛盾日益凸顯，風(fēng)險(xiǎn)壓力積聚，亟待落實(shí)二十屆四中全會精神，深化改革，多措并舉構(gòu)建地方財(cái)政可持續(xù)運(yùn)行機(jī)制，以地方財(cái)政可持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
一、地方財(cái)政運(yùn)行困境的原因
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的陣痛、征管體系的適應(yīng)性滯后以及省以下財(cái)政管理體制不完善等是造成困境的深層次原因。
第一，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的結(jié)構(gòu)性矛盾制約財(cái)政增收基礎(chǔ)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長動能減弱與新興產(chǎn)業(yè)培育不足并存。房地產(chǎn)、建筑業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長放緩、稅收貢獻(xiàn)顯著下滑，而新能源、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對較小，短期內(nèi)難以形成有效稅收替代。
第二，傳統(tǒng)稅收征管模式難以有效覆蓋新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)。比如，對直播帶貨、微商等跨區(qū)域、隱匿性強(qiáng)的經(jīng)營行為，稅務(wù)機(jī)關(guān)難以準(zhǔn)確掌握稅源信息，存在稅收流失風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，部分地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一加劇財(cái)政收入波動。部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和財(cái)政收入對房地產(chǎn)、資源等行業(yè)依賴度過高，當(dāng)面臨市場需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整、環(huán)保政策收緊等外部沖擊時(shí)，財(cái)政收入容易出現(xiàn)大幅波動。
第三，省以下財(cái)稅體制改革未到位影響收支平衡。
一是省以下事權(quán)與支出責(zé)任劃分有待深化。盡管中央已經(jīng)推進(jìn)教育、醫(yī)療衛(wèi)生、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革方案，但省與市縣在事權(quán)歸屬、支出責(zé)任主體、保障標(biāo)準(zhǔn)與調(diào)整機(jī)制等方面的劃分方案有待進(jìn)一步落實(shí)。
二是支出結(jié)構(gòu)固化特征明顯。民生支出和債務(wù)付息等剛性支出持續(xù)攀升，地方財(cái)政自主支配空間明顯收窄。
三是預(yù)算績效管理機(jī)制尚不健全。部分支出項(xiàng)目決策科學(xué)性不足，資金使用效益不高，有的績效低下支出難以及時(shí)削減。
二、增強(qiáng)地方財(cái)政可持續(xù)性的對策建議
面對當(dāng)前地方財(cái)政運(yùn)行中收支矛盾凸顯、風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)積聚的嚴(yán)峻形勢，以及稅源結(jié)構(gòu)單一、支出剛性固化等深層次體制矛盾，亟待構(gòu)建以培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動力為核心、以優(yōu)化制度環(huán)境和創(chuàng)新政策工具運(yùn)用為保障、以盤活存量資產(chǎn)資源和優(yōu)化稅收征管為補(bǔ)充的地方財(cái)政可持續(xù)運(yùn)行機(jī)制，以地方財(cái)政可持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
（一）培育高質(zhì)量稅源，夯實(shí)財(cái)政增收的微觀基礎(chǔ)
解決財(cái)政增收問題，關(guān)鍵在于培育富有活力、結(jié)構(gòu)多元的稅源基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)從“招商引資”向“育商強(qiáng)企”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。
一是提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展韌性，構(gòu)建稅源“護(hù)城河”。地方政府開展基于本地比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)培育，形成基于深度分工與協(xié)作集群發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，提升產(chǎn)業(yè)競爭力，進(jìn)而形成抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的穩(wěn)定稅基。
二是激發(fā)市場主體創(chuàng)新活力，提升稅源“附加值”。財(cái)政增收的可持續(xù)性最終依賴于企業(yè)盈利能力的增強(qiáng)。地方政府應(yīng)結(jié)合本地發(fā)展戰(zhàn)略要求，精準(zhǔn)落實(shí)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠等政策，引導(dǎo)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新和工藝改造投入。要致力于營造市場化、法治化、國際化的營商環(huán)境，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，維護(hù)公平競爭秩序，杜絕選擇性執(zhí)法和不當(dāng)干預(yù)。通過激發(fā)民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的發(fā)展活力，推動企業(yè)向價(jià)值鏈高端攀升，實(shí)現(xiàn)從“量的擴(kuò)張”到“質(zhì)的提升”轉(zhuǎn)變，有效提升企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等直接稅的比重，優(yōu)化地方稅收收入結(jié)構(gòu)。
（二）穩(wěn)步推進(jìn)省以下財(cái)稅體制改革。
一是優(yōu)化預(yù)算管理體制。建立省市縣“一盤棋”整體推進(jìn)零基預(yù)算改革的格局，并與財(cái)政科學(xué)管理改革有機(jī)融合，持續(xù)提升財(cái)政管理系統(tǒng)化、精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化、法治化水平。強(qiáng)化預(yù)算績效評價(jià)結(jié)果剛性約束與激勵(lì)，建立健全科學(xué)合理的績效評價(jià)等級與預(yù)算安排系數(shù)的量化聯(lián)動機(jī)制，對績效優(yōu)良的項(xiàng)目優(yōu)先保障，削減或取消低效無效支出項(xiàng)目。完善績效信息報(bào)告制度，強(qiáng)化績效約束和責(zé)任追究，確保財(cái)政資金使用效益持續(xù)提升。
二是以強(qiáng)化預(yù)算統(tǒng)一分配權(quán)為核心，針對制約相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展的頑瘴痼疾精準(zhǔn)攻堅(jiān)，加強(qiáng)財(cái)政改革與其他改革系統(tǒng)集成，推動政府治理效能提升。
三是構(gòu)建和完善政府債務(wù)管理長效機(jī)制。加強(qiáng)項(xiàng)目可行性論證和收益測算，確保債券資金投向有收益、有回報(bào)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。建立全口徑地方債務(wù)監(jiān)測監(jiān)管體系和防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制，加快地方融資平臺改革轉(zhuǎn)型。
（三）創(chuàng)新政策工具運(yùn)用，拓展財(cái)政增收的戰(zhàn)略空間。在現(xiàn)有體制框架下，地方政府應(yīng)充分創(chuàng)新政策工具運(yùn)用，積極爭取和創(chuàng)造新的財(cái)力來源。
一是轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)思路，將爭取上級支持的重點(diǎn)從單一的轉(zhuǎn)移支付資金，轉(zhuǎn)向能夠帶來長期制度優(yōu)勢的重大改革試點(diǎn)和戰(zhàn)略平臺。積極申報(bào)國家級自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、綠色發(fā)展示范區(qū)、要素市場化配置改革試點(diǎn)等，通過制度創(chuàng)新、要素集聚效應(yīng)和品牌價(jià)值，吸引高端要素和高質(zhì)量投資，營造有利于提升長期稅收效益和推動經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)境。
二是創(chuàng)新投融資模式，有效撬動社會資本。在嚴(yán)控隱性債務(wù)的前提下，規(guī)范推廣政府和社會資本合作（PPP）模式，完善項(xiàng)目篩選、論證和監(jiān)管機(jī)制�？茖W(xué)運(yùn)用政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，通過市場化運(yùn)作方式，引導(dǎo)社會資本投向重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域。推廣“項(xiàng)目+資源”綜合開發(fā)模式，將公益性項(xiàng)目與相關(guān)資源開發(fā)權(quán)捆綁實(shí)施，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目綜合平衡。建立健全投資風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，確保財(cái)政資金安全高效運(yùn)行。
（四）加強(qiáng)財(cái)政資源統(tǒng)籌，提升資源配置效率和稅收征管效能。
一是全面盤活存量資產(chǎn)資源，實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。采取公開招租、處置變現(xiàn)、作價(jià)入股等方式，將沉淀資產(chǎn)資源轉(zhuǎn)化為財(cái)政收入。建立資產(chǎn)共享共用制度，提高使用效率。
二是規(guī)范政府收入管理體系，降低非稅收入依賴。規(guī)范稅收優(yōu)惠政策，完善對重點(diǎn)領(lǐng)域和發(fā)展關(guān)鍵環(huán)節(jié)支持機(jī)制。加強(qiáng)財(cái)政、稅務(wù)、銀行等部門協(xié)作，形成稅收共治格局。建立健全非稅收入項(xiàng)目清單管理和定期評估退出機(jī)制，堅(jiān)決取消不合理、不合規(guī)的收費(fèi)項(xiàng)目，建立收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)測算調(diào)整機(jī)制。推動非稅收入管理從“重征收”向“重規(guī)范”轉(zhuǎn)變，切實(shí)減輕市場主體負(fù)擔(dān)，優(yōu)化營商環(huán)境。
三是構(gòu)建“以數(shù)治稅”現(xiàn)代稅收征管體系，確保應(yīng)收盡收。構(gòu)建跨部門涉稅數(shù)據(jù)共享與智能分析平臺，實(shí)現(xiàn)財(cái)政、稅務(wù)、市場監(jiān)管、社保、銀行等部門數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，完善稅收保障體系。運(yùn)用大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)精準(zhǔn)識別平臺經(jīng)濟(jì)、共享經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)稅收風(fēng)險(xiǎn)，堵塞征管漏洞。
（作者系中國財(cái)政科學(xué)研究院副研究員）
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正在成為新能源電站的新融資渠道。
今年11月，“太保資產(chǎn)—天合富家新能源基礎(chǔ)設(shè)施碳中和綠色持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（鄉(xiāng)村振興）”獲批，該項(xiàng)目是分布式光伏領(lǐng)域首單“碳中和+綠色+鄉(xiāng)村振興”三主題持有型不動產(chǎn)ABS（資產(chǎn)支持證券，下稱“機(jī)構(gòu)間REITs”），擬發(fā)行規(guī)模30.45億元。今年6月，遠(yuǎn)景能源發(fā)行了首單清潔能源類機(jī)構(gòu)間REITs。此外，碧澄能發(fā)新能源、通合新能源等公司也提交了以新能源電站為底層資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化工具，目前正在交易所審核中。
2022年后，多支以能源設(shè)施為底層資產(chǎn)的公募REITs產(chǎn)品陸續(xù)上市；2025年，機(jī)構(gòu)間REITs也開始逐步涌現(xiàn)。
廣東風(fēng)麗新能源董事長劉煥禮目前正在推進(jìn)以光伏電站為底層資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)間REITs產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)行工作。劉煥禮向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，新能源電站發(fā)行REITs產(chǎn)品的優(yōu)勢，首先是現(xiàn)金流穩(wěn)定；其次是新能源電站開發(fā)通常以項(xiàng)目公司為主體，能夠滿足REITs產(chǎn)品對主體風(fēng)險(xiǎn)隔離（主要指企業(yè)破產(chǎn)）的要求；第三是新能源電站權(quán)屬清晰，能夠進(jìn)行資產(chǎn)證券化。
從主體信用到資產(chǎn)信用
新能源電站投資是一個(gè)典型的重資產(chǎn)投資。以光伏項(xiàng)目為例，一個(gè)5兆瓦規(guī)模的分布式光伏電站前期投資成本約1000萬元；風(fēng)電項(xiàng)目因單體裝機(jī)容量更大，投資規(guī)模更是動輒上億元，投資回收周期長達(dá)6至8年。
此前，新能源開發(fā)商籌措資金的方式主要是銀行信貸。開發(fā)商會以新能源電站和其長期收益作為抵押物，從銀行借出資金，完成開發(fā)建設(shè)。劉煥禮表示，銀行信貸資金更看重企業(yè)的主體信用，大部分都投向了以“五大六小”為主的大型國央企能源公司，當(dāng)前分布式新能源電站開發(fā)市場以民營企業(yè)（尤其是中小微企業(yè)）為主，這些企業(yè)難以獲得銀行長期信貸資金支持。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)此前獲取的部分銀行新能源電站開發(fā)授信要求，國央企及其子公司的信貸優(yōu)先級通常高于非國央企。
近年來，為滿足民營企業(yè)、中小微企業(yè)的資金需求，融資租賃方式開始在行業(yè)內(nèi)普及。融資租賃具備“融資”與“融物”的雙重屬性：新能源電站開發(fā)商指定設(shè)備品牌型號，由融資租賃公司出資采購并交付給開發(fā)商使用；開發(fā)商獲得租賃物使用權(quán)后，按雙方融資協(xié)議約定定期支付租金；租賃期滿，開發(fā)商以較低的成本購回租賃物，獲得租賃物的所有權(quán)。這種模式下，租賃公司應(yīng)收租金主要來源于新能源電站的經(jīng)營性收益。
2022年，隨著政策調(diào)整，新能源行業(yè)迎來新的融資渠道。
2022年7月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作的通知》，首次將包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項(xiàng)目納入試點(diǎn)行業(yè)范圍。
公募REITs以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流為收益來源，能夠有效弱化企業(yè)主體信用對資產(chǎn)定價(jià)的影響。擁有優(yōu)質(zhì)新能源電站資產(chǎn)的企業(yè)，可以憑借優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，輔以一系列的資產(chǎn)增信措施來獲取融資。
2022年7月份，鵬華深圳能源清潔能源封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REITs正式上市，成為中國首單清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，此后6支能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs陸續(xù)上市，底層資產(chǎn)涉及天然氣、集中式光伏、風(fēng)電、水電等多種資產(chǎn)類型，總發(fā)行規(guī)模188.9億元。
今年12月1日，國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投產(chǎn)投資信托基金（REITs）項(xiàng)目行業(yè)范圍清單（2025版）》，首次將儲能設(shè)施項(xiàng)目納入基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目行業(yè)范圍清單。新能源電站資產(chǎn)證券化的范圍進(jìn)一步拓寬。
一位新能源開發(fā)企業(yè)人士向記者表示，雖然儲能電站目前已經(jīng)納入REITs范圍，具備政策支持力度大、現(xiàn)金流場景多元、與新能源產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性強(qiáng)等優(yōu)勢，但儲能項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定性不足、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)高、估值體系還不成熟，需結(jié)合具體應(yīng)用場景綜合評估其可行性。
一支機(jī)構(gòu)間REITs的發(fā)行
公募REITs有著較高的發(fā)行門檻，首次發(fā)行公募REITs，當(dāng)期目標(biāo)不動產(chǎn)評估凈值原則上不低于10億元（相當(dāng)于200兆瓦至300兆瓦的新能源電站規(guī)模），大部分風(fēng)光場站資產(chǎn)不滿足要求；且公募REITs底層資產(chǎn)運(yùn)營時(shí)間原則上不低于三年，但在現(xiàn)行“滾動開發(fā)”的商業(yè)模式下，投建完成3年以上的電站資產(chǎn)可能已經(jīng)被轉(zhuǎn)手。
在這一背景下，其他以新能源項(xiàng)目為底層資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品受到項(xiàng)目方青睞。
2025年6月，“泰康資產(chǎn)—財(cái)通—遠(yuǎn)景新能源持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（碳中和）”正式掛牌設(shè)立，這是國內(nèi)首單清潔能源類機(jī)構(gòu)間REITs。該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模2.85億元，底層資產(chǎn)為遠(yuǎn)景能源持有運(yùn)營的河北省邯鄲市魏縣恒朋風(fēng)電場項(xiàng)目；認(rèn)購客戶包括興業(yè)銀行旗下興業(yè)理財(cái)和興業(yè)信托、泰康人壽旗下泰康資產(chǎn)、豐田通商等企業(yè)。
據(jù)遠(yuǎn)景能源新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理?xiàng)蠲趄懡榻B，適合認(rèn)購新能源機(jī)構(gòu)間REITs的市場投資者主要分三類：希望獲取穩(wěn)健收益的機(jī)構(gòu)投資者、有明確綠電使用場景的企業(yè)，以及希望參與新能源電站開發(fā)的上下游企業(yè)和中小型客戶——機(jī)構(gòu)間REITs可以使其以較小的成本參與其中。
以遠(yuǎn)景能源機(jī)構(gòu)間REITs為例，投資人可最低購買100萬元一份（投資人根據(jù)最終投資額度確認(rèn)份額比例），并可根據(jù)自身投資策略選擇長期持有或擇機(jī)轉(zhuǎn)讓份額退出。
楊敏驊也表示，2024年以來，以新能源電站為底層資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)間REITs備受青睞，核心原因包括新能源平價(jià)時(shí)代現(xiàn)金流更穩(wěn)定、政策與產(chǎn)品創(chuàng)新推動、長期配置需求提升等。特別是2025年機(jī)構(gòu)間REITs擴(kuò)容，從權(quán)益屬性和發(fā)行時(shí)效上，都能更匹配新能源資產(chǎn)持有方的訴求。此外，隨著房地產(chǎn)市場的下行，電站資產(chǎn)以其收益的相對穩(wěn)定性進(jìn)一步受到市場投資者青睞。
今年9月30日，遠(yuǎn)景能源機(jī)構(gòu)間REITs實(shí)現(xiàn)首次收益分配。遠(yuǎn)景能源方面介紹，項(xiàng)目年化派息率保持在較高水平，相比已發(fā)行的新能源機(jī)構(gòu)間REITs的平均收益率高出約40%。
目前，遠(yuǎn)景能源正在確認(rèn)新的新能源電站擴(kuò)募資產(chǎn)，計(jì)劃明年擴(kuò)募發(fā)行。
新能源是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？
劉煥禮表示，隨著銀行利率逐步下行，資金亟需尋找收益率更高的投資標(biāo)的，新能源電站逐漸成為可選方向之一。
在今年初國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革，促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（下稱“136號文”）發(fā)布之前，新能源電站大多執(zhí)行保量保價(jià)收購政策——這意味著電站建成后，在長達(dá)25至30年的周期內(nèi)，現(xiàn)金流極其穩(wěn)定，適合作為資本市場金融產(chǎn)品的底層資產(chǎn)。136號文發(fā)布后，新能源電站上網(wǎng)電量和出售電價(jià)實(shí)行“新老劃斷”，今年6月1日及之后投建的新能源電站發(fā)電量需要全面進(jìn)入市場參與市場化競爭以形成價(jià)格，新能源電站收益不再完全固定。
劉煥禮說，即便如此，新能源電站依然能獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，只是收益模型需要重構(gòu)。隨著各省圍繞136號文落地細(xì)則的陸續(xù)出臺、機(jī)制電價(jià)競價(jià)的逐步完成，新能源電站的收益模型未來也會更加精準(zhǔn)。
相較于其他資產(chǎn)項(xiàng)目，現(xiàn)階段新能源電站產(chǎn)品的收益模型較好。此前發(fā)行的多個(gè)已上市清潔能源REITs產(chǎn)品，年化收益率大多在10%以上。據(jù)風(fēng)麗新能源介紹，公司2025年計(jì)劃設(shè)立首支Pre-REITs基金，并發(fā)行3億元光伏機(jī)構(gòu)間REITs產(chǎn)品，預(yù)計(jì)綜合發(fā)行成本不超過7%，底層資產(chǎn)IRR（內(nèi)部收益率）不低于10%。
劉煥禮說：“機(jī)構(gòu)投資人對新能源電站的投資收益模型和現(xiàn)金流預(yù)測已較為成熟，隨著其他投資者對新能源資產(chǎn)的了解加深，投資意愿會進(jìn)一步增強(qiáng)�！�
據(jù)劉煥禮介紹，在設(shè)計(jì)REITs產(chǎn)品過程中，首先要關(guān)注資產(chǎn)的合規(guī)性，包括新能源電站的土地權(quán)屬是否清晰，選址審批手續(xù)是否完備，項(xiàng)目立項(xiàng)和投資備案手續(xù)是否完備，組件、逆變器、儲能柜、電芯等產(chǎn)品是否納入白名單（投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的新能源產(chǎn)品名單，處于白名單內(nèi)的品牌的產(chǎn)品可優(yōu)先獲得融資支持）；其次是資產(chǎn)質(zhì)量，需挑選優(yōu)質(zhì)電站資產(chǎn)以獲取更高收益；最后，項(xiàng)目方和投資人需加強(qiáng)對新能源電站行業(yè)政策的理解，做好投資收益模型的測算。劉煥禮說，政策對新能源電站的影響非常大，新能源賽道政策非常多，出臺頻率非常高，每個(gè)省的政策還不一樣，因此需要加強(qiáng)對于政策的理解和研判。
在楊敏驊看來，清潔能源機(jī)構(gòu)間REITs市場的投資人更看重資產(chǎn)質(zhì)量和原始權(quán)益人的實(shí)力：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備稀缺性，而原始權(quán)益人也需具備持續(xù)的資產(chǎn)開發(fā)能力。
看著電商后臺滾動的銷售數(shù)據(jù)，代羽舟知道，這次大膽嘗試的迪士尼動畫IP授權(quán)聯(lián)名活動，“押寶”成功了。
迪士尼時(shí)隔9年推出的動畫電影《瘋狂動物城2》，中國內(nèi)地預(yù)售票房超3億元，上映7天票房超20億元，已成中國影史進(jìn)口動畫票房冠軍。自2025年11月26日與北美同步上映以來，該影片在中國內(nèi)地的票房表現(xiàn)超過北美市場，暫居全球第一。
早在去年，代羽舟所在的兒童口腔護(hù)理品牌兔頭媽媽便開始接觸《瘋狂動物城2》的IP授權(quán)，并最終簽約成為其官方合作品牌，順利推出聯(lián)名款系列產(chǎn)品。根據(jù)電商平臺數(shù)據(jù)，兔頭媽媽與該IP的聯(lián)名牙膏已在天貓旗艦店售出超10萬件，銷售額超百萬元。
參與迪士尼“立體式、全方位”品牌聯(lián)名合作的企業(yè)可謂紛至沓來。展開《瘋狂動物城2》長達(dá)60多家的聯(lián)名品牌名單，既有泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品等以IP為核心元素的潮玩品牌，還涌入了跨界品類。從零售潮玩到服飾箱包、從黃金飾品到家電3C、從美妝到快餐，從東方航空、大眾汽車到天貓、京東超市等電商平臺，IP聯(lián)名產(chǎn)品幾乎覆蓋了人們的衣食住行方方面面。
品牌營銷行業(yè)資深從業(yè)者宣寧告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，相較于以往杯身噴繪、貼紙等表層聯(lián)名形式，如今品牌更注重IP深度融合——將產(chǎn)品顏色、功能與IP角色性格綁定，挖掘其精神內(nèi)核，推出情侶款、角色互動款等產(chǎn)品，來滿足消費(fèi)者情感需求。
中國品牌的積極參與也推動了迪士尼的IP授權(quán)業(yè)務(wù)的商業(yè)價(jià)值。今年9月，迪士尼高管在其大中華區(qū)2026消費(fèi)品部啟動大會上透露，自2023年12月以來，瘋狂動物城IP授權(quán)業(yè)務(wù)在大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)3倍增長，預(yù)計(jì)到2025年年底將發(fā)布超2000款授權(quán)產(chǎn)品。
拿下IP授權(quán)
作為兔頭媽媽市場和銷售的負(fù)責(zé)人，代羽舟從前年就開始觀望市場上一些潛在的IP聯(lián)名標(biāo)的。
每年9月，迪士尼會舉辦大中華區(qū)消費(fèi)品啟動大會，并將其IP授權(quán)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和未來戰(zhàn)略作為重點(diǎn)展示。在去年的大會上，兔頭媽媽團(tuán)隊(duì)看到了迪士尼即將上映的《瘋狂動物城2》和品牌的契合度非常高。
沒過多久，代羽舟便帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開始接觸迪士尼商討《瘋狂動物城2》的授權(quán)合作，他和團(tuán)隊(duì)為此準(zhǔn)備了豐富的合作思路。這些資料里包括品牌IP案例、《瘋狂動物城2》的聯(lián)動方案構(gòu)思等。其中一個(gè)案例是，今年年初，兔頭媽媽和《哪吒之魔童鬧海》進(jìn)行了聯(lián)名，聯(lián)名款的兒童牙膏至今仍占其天貓旗艦店銷量前列，累計(jì)銷售額超千萬元。
合作洽談初期以一對一形式推進(jìn)，后續(xù)雙方就合作形式及具體條款又展開了多輪磨合商討。代羽舟感覺到，IP授權(quán)方更看重品牌契合度、產(chǎn)品研發(fā)能力及市場銷售表現(xiàn)等核心指標(biāo)。其間，代羽舟了解到一些全球品牌同行亦參與了該品類的合作競爭，最終其品牌成功拿下《瘋狂動物城2》在兒童口腔品類的IP授權(quán)，產(chǎn)品包含兒童牙膏、護(hù)齒噴霧及唇膏唇蜜等口腔護(hù)理用品。
在品牌方兔頭媽媽看來，之所以選擇和《瘋狂動物城2》聯(lián)名，首先看重的是與目標(biāo)定位人群的契合度。代羽舟說，《瘋狂動物城》作為“合家歡”的動畫電影，其IP受眾廣泛，既覆蓋了兒童這類兔頭媽媽產(chǎn)品的目標(biāo)使用人群，也覆蓋了家長這類核心購買用戶，符合兔頭媽媽的品牌定位。
在產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，兔頭媽媽團(tuán)隊(duì)從30—40版測試樣品中，選擇了一款將牙膏的實(shí)用性和潮玩屬性相結(jié)合的款式。這款產(chǎn)品融合了時(shí)下流行的潮玩玩法，牙膏的蓋子在使用完畢后可單獨(dú)保存為一個(gè)小手辦。
經(jīng)過一系列的細(xì)節(jié)與顏色色值調(diào)整、產(chǎn)品備案等流程，今年9月，兔頭媽媽如期向市場推出聯(lián)名款兒童牙膏，分別使用了《瘋狂動物城》中經(jīng)典的朱迪、尼克、豹警官等形象。
代羽舟說，IP與品牌的契合度是聯(lián)名授權(quán)前期決策的核心指標(biāo)。以兔頭媽媽為例，《瘋狂動物城》中的兔子警官形象與其品牌兔子標(biāo)識高度契合�！跋噍^于以往多停留在包裝設(shè)計(jì)層面的聯(lián)名模式，如今我們更傾向于將IP打造成品牌代言人�！彼榻B，兔頭媽媽將朱迪、尼克、豹警官等角色塑造為“護(hù)齒巡邏隊(duì)”，借助這些角色所承載的正義、樂觀、堅(jiān)強(qiáng)等精神內(nèi)核，傳遞與家長共同守護(hù)兒童口腔健康的品牌理念。
為了推向更廣泛人群，兔頭媽媽的本次聯(lián)名整體價(jià)格定在30元內(nèi)，在其產(chǎn)品矩陣中屬于中等價(jià)位。代羽舟表示，聯(lián)名產(chǎn)品的黃金銷售窗口期將持續(xù)到明年春節(jié)前，接下來兔頭媽媽還將推出其他IP形象的產(chǎn)品。
分賬模式
在社交平臺上，看到《瘋狂動物城2》IP爆火，想要臨時(shí)去拿授權(quán)、談合作的商家不少，但戰(zhàn)士強(qiáng)會告訴他們：此時(shí)再談授權(quán)合作已然來不及了。
戰(zhàn)士強(qiáng)是上海韻創(chuàng)文化CEO。成立20多年來，該公司為環(huán)球、迪士尼、華納、孩之寶、美泰、三麗鷗等眾多公司提供長期服務(wù)，還獲得了加菲貓的主題農(nóng)場獨(dú)家IP授權(quán)，主營IP開發(fā)的度假旅游項(xiàng)目以及眾多環(huán)球商業(yè)開發(fā)IP等。
從迪士尼、環(huán)球、華納等持有大量知名IP的公司拿下授權(quán)并沒有想象中容易，首先需經(jīng)IP授權(quán)方（持有IP的企業(yè)）發(fā)起基礎(chǔ)盡調(diào)，被授權(quán)方（生產(chǎn)產(chǎn)品的品牌/商家）同步準(zhǔn)備合作方案；雙方完成評估后，簽訂保密協(xié)議進(jìn)入商務(wù)談判階段。唯有獲得授權(quán)方許可，被授權(quán)方繳納授權(quán)金成為正式授權(quán)商后，方可使用授權(quán)方開放的圖片、矢量文件等相關(guān)權(quán)限。
成為授權(quán)商后，被授權(quán)方推出的產(chǎn)品從設(shè)計(jì)、小樣、成品到宣傳物料等全流程，均需通過IP授權(quán)方的相關(guān)審批；合作的制作工廠還需取得授權(quán)方要求的專項(xiàng)資質(zhì)認(rèn)證（如迪士尼的FAMA、環(huán)球的GBS等），整體管理體系較為嚴(yán)格。
持有IP的授權(quán)方不僅劃分授權(quán)的區(qū)域市場、品牌、產(chǎn)品類別，還會劃分分銷渠道，授權(quán)費(fèi)用從幾十萬元到上百萬元不等，即便能夠選擇以較低成本做授權(quán)投入，對中小企業(yè)來說，仍會顧慮前期投入的品牌授權(quán)費(fèi)，能否在電影上映前后的黃金銷售窗口期實(shí)現(xiàn)回報(bào)。
戰(zhàn)士強(qiáng)介紹，目前IP授權(quán)行業(yè)普遍采用“保底+分賬”兩者取其高的商業(yè)模式，即授權(quán)方與被授權(quán)方先約定底線金額，再按實(shí)際賣貨營收抽成，最終以兩者中金額較高者結(jié)算。例如，某企業(yè)獲得IP授權(quán)后，雙方約定保底金額為100萬元，在合作期內(nèi)，若按實(shí)際銷售額的10%或15%給IP方的抽成金額為120萬元，則需按120萬元完成費(fèi)用結(jié)算，若實(shí)際銷售額未達(dá)到100萬元，則需為IP方補(bǔ)齊“保底費(fèi)”。
在這種商業(yè)模式下，IP授權(quán)方既不用擔(dān)心企業(yè)賣得差自己虧，也能在企業(yè)賣得好時(shí)多分一杯羹；被授權(quán)的品牌或商家則需要先承擔(dān)最低成本，再靠賣貨業(yè)績爭取更劃算的結(jié)算方式，雙方都有保障和激勵(lì)。
宣寧則告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，品牌方拿到IP授權(quán)后不僅要在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上下功夫，后續(xù)的預(yù)熱環(huán)節(jié)還需要以一整套的營銷方案予以支持，并配合影視IP的宣傳周期，這意味著品牌需在前期做巨大投入，中小企業(yè)的毛利和成本都會相應(yīng)承壓。能否成功押寶IP贏得聲量與銷量的雙豐收，對品牌來說都是未知數(shù)。
目前看來，已與《瘋狂動物城2》達(dá)成合作的大部分品牌為常態(tài)化的產(chǎn)品授權(quán)，合作期限一般以年為單位，具體的授權(quán)費(fèi)用再按照IP授權(quán)方開放的人物形象、授權(quán)范圍、營銷渠道等做具體調(diào)整。據(jù)戰(zhàn)士強(qiáng)介紹，常態(tài)化授權(quán)與IP的短期合作相對應(yīng)，短期授權(quán)通常配合電影宣發(fā)期，例如快餐主題套餐、連鎖飲品常采用這種模式，適合借勢電影熱度快速引流。
值得一提的是，動畫電影爆火后跟風(fēng)尋求IP授權(quán)的商家，往往會面臨市場30萬—50萬元不等的中介報(bào)價(jià)。但實(shí)際上，各國際品牌聯(lián)名合作僅接受官方直簽，且需在影片上映前至少6個(gè)月啟動溝通，覆蓋方案設(shè)計(jì)、合作落地、產(chǎn)品生產(chǎn)及營銷推廣等全流程，當(dāng)前跟風(fēng)者僅能通過分銷現(xiàn)有授權(quán)產(chǎn)品參與市場。
除排期風(fēng)險(xiǎn)外，選擇哪款I(lǐng)P進(jìn)行聯(lián)名也成為品牌決策的核心考量。戰(zhàn)士強(qiáng)告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，品牌需優(yōu)先兼顧與IP的契合度，包括品牌調(diào)性與影片內(nèi)核的匹配度；同時(shí)更傾向于選擇熱度穩(wěn)定且有持續(xù)內(nèi)容產(chǎn)出的系列IP，如小黃人、瘋狂動物城等，這類IP能幫助品牌建立并長期綁定消費(fèi)者認(rèn)知，而非局限于單次合作的短期效益，避免做成“一錘子買賣”。從長遠(yuǎn)性來看，品牌也可選擇與IP聯(lián)名的主題商業(yè)模式，在交付體驗(yàn)上進(jìn)一步深入與消費(fèi)者做情感連接。
中國市場風(fēng)向標(biāo)
2025年9月29日，迪士尼中國宣布《瘋狂動物城2》定檔11月，與北美市場同步上映。然而，品牌聯(lián)名預(yù)熱從今年上半年便早已開始布局。
今年2月，精致生活方式集合品牌KKV推出情人節(jié)周邊《瘋狂動物城》毛絨掛件；3月，Potdemiel蜂蜜罐推出《瘋狂動物城》掛件、零錢包等春日系列；5月，美妝工具品牌悅瞳推出聯(lián)名款磁吸睫毛、化妝包等單品；6月，星巴克中國官宣與《瘋狂動物城》的聯(lián)名飲品；7—9月，泡泡瑪特、52TOYS、名創(chuàng)優(yōu)品相繼推出《瘋狂動物城》系列潮玩手辦、盲盒、手機(jī)殼等產(chǎn)品，兔頭媽媽推出牙膏牙刷等聯(lián)名產(chǎn)品；10月，康師傅“凍凍茶”聯(lián)名款上線；鋼筆品牌凌美（LAMY）推出聯(lián)名角色文具禮盒……
直至11月動畫電影上線當(dāng)月，瑞幸咖啡、麥當(dāng)勞、絲塔芙、伊利、優(yōu)衣庫等眾多品牌與《瘋狂動物城2》的聯(lián)名密集推出，涵蓋飲品、玩具、護(hù)膚品、奶制品、服飾等聯(lián)名產(chǎn)品。
迪士尼此次“立體式、全方位”的IP打造，瞄準(zhǔn)的消費(fèi)群體已與2016年《瘋狂動物城1》上映時(shí)截然不同。宣寧告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，當(dāng)前品牌與IP合作正愈發(fā)注重降低接觸門檻，做到隨處可見、觸手可及的消費(fèi)場景滲透。此外，在消費(fèi)心智日趨成熟、決策難度提升的當(dāng)下，品牌的IP聯(lián)名會更注重挖掘并滿足消費(fèi)者的情緒需求。
早在20年前，迪士尼便公開強(qiáng)調(diào)其并非單純的影視內(nèi)容公司，而是全球最大的授權(quán)商、IP商品零售化的整合型企業(yè)。迪士尼旗下分為娛樂業(yè)務(wù)、體育業(yè)務(wù)、體驗(yàn)業(yè)務(wù)三大板塊，2024財(cái)年，包括迪士尼樂園、消費(fèi)品在內(nèi)的體驗(yàn)業(yè)務(wù)營收為341.51億美元，同比增長5%，營業(yè)利潤為92.72億美元，同比增長4%。體驗(yàn)業(yè)務(wù)是僅次于娛樂業(yè)務(wù)的第二大板塊。
宣寧認(rèn)為，此次各行業(yè)品牌與《瘋狂動物城2》的跨界聯(lián)名熱潮，核心源自迪士尼對中國市場的布局重視與主動推動。12月初，影片中為中國市場量身定制的生肖元素相關(guān)話題登上熱搜，導(dǎo)演明確表示，蛇、馬等動畫形象是為適配中國傳統(tǒng)生肖年份打造；而全球唯一的瘋狂動物城主題園區(qū)，也已在2023年12月落戶上海迪士尼度假區(qū)，形成內(nèi)容與線下場景的雙重加持。
2025年9月，在大中華區(qū)2026消費(fèi)品部啟動大會上，迪士尼透露其再次問鼎全球授權(quán)業(yè)務(wù)榜首，年度零售額達(dá)620億美元。華特迪士尼（中國）高層曾明確IP商業(yè)價(jià)值的核心評判標(biāo)準(zhǔn)：“如果電影票房是1，衍生產(chǎn)品起碼是電影票房的2.5倍收入，整個(gè)電影IP才算做大�！�
“中國市場正是世界其他地區(qū)的風(fēng)向標(biāo)�！钡鲜磕嶂袊M(fèi)品部總裁費(fèi)舒雅在這次大會上表示，中國是迪士尼業(yè)績最好的市場之一，全球許多趨勢都始于中國，很多前沿實(shí)踐也都在中國落地。為此，迪士尼正在以全球視角密切關(guān)注中國市場的變化。
北汽集團(tuán)與北京汽車制造廠（下稱“北汽制造”）之間圍繞“北汽”相關(guān)標(biāo)識的糾紛，近日以一審北汽集團(tuán)勝訴告一段落。不過，北汽制造已提起上訴。
兩家企業(yè)糾紛的事實(shí)并不復(fù)雜。北汽集團(tuán)與北京汽車制造廠同源，2015年北汽集團(tuán)對外轉(zhuǎn)讓了旗下北汽制造的股權(quán)。2021年起，北汽制造在車型及宣傳中開始使用“北京”標(biāo)識并強(qiáng)調(diào)“北京汽車工業(yè)傳承”，由此引發(fā)了北汽集團(tuán)的不滿以及起訴。
這場持續(xù)至今已超四年的“北汽”相關(guān)標(biāo)識之爭，是一場關(guān)于歷史遺產(chǎn)所有權(quán)、品牌價(jià)值歸屬權(quán)的博弈。無論結(jié)果如何，它都證明了一件事：企業(yè)的“分家”絕非一紙股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議所能了結(jié)。當(dāng)有形資產(chǎn)完成分割，無形的品牌遺產(chǎn)如何界定，有可能成為后續(xù)更棘手、更持久的難題。
“北汽”來自哪里
1951年，北汽制造誕生。作為新中國成立后創(chuàng)建的第二家大型汽車企業(yè)，北汽制造承載著中國汽車工業(yè)自主化的早期探索使命。
真正奠定“北汽”相關(guān)標(biāo)識國民認(rèn)知的，是1965年北汽制造成功試制的212越野車，該車是中國第一臺自主研發(fā)的越野車，累計(jì)生產(chǎn)超百萬輛，成為幾代中國人的集體記憶符號，也成為北京國有汽車工業(yè)的代表性符號。
1973年，北京市汽車工業(yè)管理體制調(diào)整，北汽集團(tuán)前身北京汽車工業(yè)公司成立，成為北京國有汽車工業(yè)的主體。2001年重組改制，北汽制造更名為北京汽車制造廠有限公司。2007年，北汽制造的股權(quán)資產(chǎn)被劃轉(zhuǎn)給北汽控股（2010年更名為北汽集團(tuán)）。2010年，北汽控股以包括北汽制造51％股權(quán)在內(nèi)的資產(chǎn)出資成立了北汽股份。
最初，北汽制造是以北汽控股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的身份被置入北汽股份的。但事與愿違，北汽制造由于產(chǎn)品老化，經(jīng)營狀況逐漸惡化。2012年，北汽制造又重新由北汽集團(tuán)直接持股。數(shù)據(jù)顯示，2014年度，北汽制造營業(yè)收入為14.49億元，凈虧損高達(dá)7億元，所有者權(quán)益為-1.88億元。
2015年，北汽集團(tuán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持北汽制造51%股權(quán)，接盤方是已持有北汽制造49%股份的民營企業(yè)——北京汽車裝配廠。2016年工商變更完成后，北汽制造徹底成為一家民營企業(yè)。
一位北汽集團(tuán)內(nèi)部人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，北汽制造股權(quán)這次對外轉(zhuǎn)讓只涉及工廠層面，相關(guān)核心專利技術(shù)并未一起轉(zhuǎn)讓，但在名稱使用層面存在一些模糊地帶。
脫離北汽集團(tuán)后，北汽制造開啟了民企主導(dǎo)的流轉(zhuǎn)歷程。2020年5月，富路集團(tuán)通過青島富路實(shí)現(xiàn)了對北汽制造的間接控股。富路集團(tuán)是低速電動車（俗稱“老頭樂”）領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，彼時(shí)低速電動車正面臨政策收緊的壓力，北汽制造擁有包括越野車在內(nèi)的多種車型的生產(chǎn)資質(zhì)，而富路集團(tuán)意圖借北汽制造切入正規(guī)造車行列。
2023年，北汽制造又迎來一輪股權(quán)變動。作為全球最大的鋁材生產(chǎn)商之一，魏橋集團(tuán)通過控股富路集團(tuán)，將北汽制造納入自己的產(chǎn)業(yè)布局。入主北汽制造，是魏橋集團(tuán)從紡織、鋁業(yè)等傳統(tǒng)制造業(yè)向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的重要布局。
糾紛因何而起
2015年股權(quán)切割后，北汽制造與北汽集團(tuán)曾有過短暫的“和平期”。這一平衡在2020年北汽制造總部被富路集團(tuán)搬遷到青島后打破，北汽制造新管理層敏銳察覺到“北汽”相關(guān)標(biāo)識的市場價(jià)值，并進(jìn)行了一系列品牌“溯源”宣傳。
在北汽制造官網(wǎng)上，“企業(yè)簡介”一欄強(qiáng)調(diào)：北京汽車制造廠是中國汽車工業(yè)的先驅(qū)和北京汽車工業(yè)的搖籃，成立73年來為國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國防建設(shè)做出了巨大貢獻(xiàn)……
2021年，北汽集團(tuán)方面曾表示，北汽制造在其生產(chǎn)和銷售的北京豹、BJ212、北汽勇士系列汽車產(chǎn)品上未經(jīng)授權(quán)直接印制了“北京”商標(biāo)，使用的位置通常位于車頭、車尾等較為顯著的地方，清晰可見。并且北汽制造還在標(biāo)有車輛識別代號的標(biāo)簽上，明確寫明其汽車產(chǎn)品的品牌為“北京牌”。北汽制造還在其銷售場所，將“北京汽車”商標(biāo)作為店鋪門頭以及店內(nèi)裝飾。
2021年至今，北汽集團(tuán)多次起訴北汽制造侵權(quán)，理由包括：北汽集團(tuán)承繼了北京汽車工業(yè)的歷史、資產(chǎn)以及品牌，在中國汽車制造歷史以及汽車行業(yè)現(xiàn)今格局中占據(jù)了重要地位，在業(yè)界享有極高知名度，旗下?lián)碛斜本┢嚨戎髽I(yè)與研發(fā)機(jī)構(gòu)，獲得多項(xiàng)獎(jiǎng)項(xiàng)。北汽集團(tuán)對第3472974號“北京”、第8490117號“北京汽車”商標(biāo)享有注冊商標(biāo)專用權(quán)。北汽制造實(shí)施商標(biāo)侵權(quán)行為，具有極強(qiáng)的惡意，并且情節(jié)嚴(yán)重，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)停止侵權(quán)、賠償損失的責(zé)任。
雙方對于“北汽”相關(guān)標(biāo)識的爭奪在法庭之外也很激烈。公開信息顯示，北汽制造曾對北汽集團(tuán)申請的“北汽212”“BJ212”商標(biāo)提出異議，這激化了雙方的矛盾。
2025年11月，北汽集團(tuán)發(fā)布聲明稱，其已收到人民法院就某汽車企業(yè)不正當(dāng)競爭案件作出的一審勝訴判決。法院認(rèn)定，該企業(yè)使用“北汽”及含有“北汽”字樣的標(biāo)識，損害了北汽集團(tuán)的競爭利益，構(gòu)成不正當(dāng)競爭，依法判決其立即停止使用含有“北汽”字樣的企業(yè)簡稱，并需公開登報(bào)聲明以消除不良影響。
判決書提到，北汽集團(tuán)長期在交易文書、媒體報(bào)道、自媒體宣傳等各類商業(yè)活動中持續(xù)、廣泛使用“北汽”“北汽集團(tuán)”作為企業(yè)簡稱，并持有多項(xiàng)“北汽”“北汽集團(tuán)”相關(guān)商標(biāo)。經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，“北汽”“北汽集團(tuán)”企業(yè)簡稱已在相關(guān)公眾中建立起較高的知名度與影響力，具有明確的商業(yè)標(biāo)識意義，屬于《中華人民共和國反不正當(dāng)競爭法》所規(guī)定的“具有一定影響的企業(yè)簡稱”。
為何糾紛持續(xù)四年才有一審結(jié)果？北京市京師律師事務(wù)所律師盧鼎亮對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，在商標(biāo)和不正當(dāng)競爭案件中，爭議各方需要準(zhǔn)備的證據(jù)量巨大，既要固定對方在整車、官網(wǎng)、招商廣告里使用“北汽”“北京汽車”字樣的證據(jù)，有可能還要做消費(fèi)者混淆度問卷、銷售數(shù)據(jù)審計(jì)、商譽(yù)貶損評估等各方面工作，并且要對舉證工作進(jìn)行公證固定。法院對于證據(jù)較多的案件可能還會單獨(dú)組織多輪質(zhì)證，對于專門問題可能還需組織專家證人或?qū)ｉT鑒定。
未來何去何從
面對一審結(jié)果，北汽制造發(fā)布聲明稱，其已依法向二審法院提起上訴，一審判決尚未生效。針對北汽制造方面的上訴理由，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)致函北汽制造，截至發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。“北汽集團(tuán)在這起糾紛中應(yīng)吸取的重要教訓(xùn)是，未來在進(jìn)行資產(chǎn)重組或剝離時(shí)，必須重視無形資產(chǎn)的清晰劃分和保護(hù)。”中國金融智庫特邀研究員余豐慧對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。
鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，對于北汽制造而言，一審判決是轉(zhuǎn)變營銷方向的契機(jī)，可以考慮把預(yù)算從“蹭名牌”轉(zhuǎn)向自建IP，傳播端放棄“老北汽”敘事，用新口號，“只有徹底斷乳，才可能長出肌肉”。
值得注意的是，與北汽集團(tuán)起訴北汽制造類似的糾紛，并不罕見。此前，圍繞“長航”這個(gè)簡稱的使用權(quán)，國內(nèi)兩家大型航運(yùn)公司就打過一場持續(xù)多年的“名字爭奪戰(zhàn)”。
2015年，中國長江航運(yùn)集團(tuán)（下稱“長航集團(tuán)”）在賣掉旗下子公司長航鳳凰的股份后，發(fā)函要求長航鳳凰名字里不能再用“長航”二字，但長航鳳凰收到函后沒有改名。長航集團(tuán)認(rèn)為，“長航”是其用了好幾十年的簡稱，在航運(yùn)界人人皆知，是一個(gè)金字招牌，長航鳳凰現(xiàn)在與長航集團(tuán)沒關(guān)系了，還用“長航”二字，就是混淆市場，屬于不正當(dāng)競爭，必須改名和賠錢。
2023年，二審法院判決，“長航鳳凰”必須限期改名，新名字不能再出現(xiàn)“長航”二字，但不用向長航集團(tuán)賠錢，因?yàn)閱栴}根源在于長航集團(tuán)自己沒寫清楚——當(dāng)初同意“鳳凰”在企業(yè)名中用“長航”二字時(shí)，沒有在合同里約定使用期限或退出條件，這是長航集團(tuán)自己商業(yè)安排上的疏忽。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，企業(yè)必須認(rèn)識到，品牌、商標(biāo)、簡稱等無形資產(chǎn)是企業(yè)的核心資產(chǎn)。企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)剝離時(shí)，應(yīng)制定詳盡、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑮l款，明確約定無形資產(chǎn)的使用范圍、期限、限制條件以及違約責(zé)任。既要在法律層面上做到無懈可擊，還要考慮到未來市場變化和企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的可能性，預(yù)留靈活應(yīng)對的空間。
盧鼎亮提醒，有時(shí)企業(yè)股權(quán)交易各方可能在交易時(shí)就存在較大分歧。在這種情況下，可以考慮在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議里單獨(dú)列“品牌過渡條款”，例如約定2至3年過渡期，過渡期內(nèi)被許可人只能按既有方式使用，不得申請含特定元素的新商標(biāo)、不得擴(kuò)大商品類別。爭取在“物理”產(chǎn)權(quán)分離的同時(shí)，厘定“品牌”產(chǎn)權(quán)的清晰切割。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤
在新能源行業(yè)工作超過15年的劉錦通，2025年最直觀的感受就是“儲能”兩個(gè)字被提到的頻率陡增。
他舉例稱，陽光電源（300274.SZ）的工作人員，以前推銷并網(wǎng)逆變器，現(xiàn)在可能主要推薦儲能解決方案。這是他當(dāng)下拜訪客戶時(shí)普遍遇到的情況。
劉錦通是河南愛麗新能源科技股份有限公司總經(jīng)理。今年以來，他明顯察覺到光伏頭部組件環(huán)節(jié)持續(xù)內(nèi)卷，盈利預(yù)期不佳。光伏企業(yè)希望“東方不亮西方亮”，借儲能訂單的業(yè)績爆發(fā)，緩解年度經(jīng)營壓力。 在行業(yè)“內(nèi)卷”與業(yè)績煎熬的情況下，儲能賽道成為頭部組件巨頭們不約而同選擇的方向。
2025年11月，天合光能（688599.SH）在海外簽下GWh（吉瓦時(shí)）級儲能項(xiàng)目，展現(xiàn)出典型的“光伏+儲能”聯(lián)動打法。
2025年11月26日，隆基綠能（601012.SH）在英國倫敦首次向外界闡述其儲能戰(zhàn)略，正式宣布進(jìn)軍儲能領(lǐng)域，推出隆基儲能一站式解決方案。隆基綠能集團(tuán)副總裁佘海峰首次提出以光伏、儲能、氫能為核心的“穩(wěn)定三角”能源架構(gòu)。
佘海峰說，光伏是清潔能源的創(chuàng)造者，儲能是電力系統(tǒng)的穩(wěn)定器，氫能則是平衡能源系統(tǒng)的調(diào)節(jié)器。此次布局儲能業(yè)務(wù)，標(biāo)志著隆基全面形成“光儲氫”全價(jià)值鏈閉環(huán)的戰(zhàn)略布局進(jìn)一步完善。
隨著隆基綠能正式宣布進(jìn)軍儲能，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，光伏組件領(lǐng)域的頂級玩家——晶科能源（688223.SH）、天合光能、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯 （688472.SH）、通威股份（688438.SH）等，已悉數(shù)落子儲能賽道，尋求破局與增長。
隆基入局
2025年11月13日，隨著陜西省市場監(jiān)督管理局一紙公示的發(fā)布，隆基綠能通過收購正式進(jìn)軍儲能領(lǐng)域的傳聞塵埃落定。
根據(jù)公示，隆基綠能將以收購股權(quán)、增資及表決權(quán)委托等方式，取得蘇州精控能源科技股份有限公司（下稱“精控能源”）約62%的表決權(quán)，實(shí)現(xiàn)對該公司單獨(dú)控制。
隆基綠能相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，在儲能領(lǐng)域，光伏組件巨頭競相布局，其中部分企業(yè)已步入成熟發(fā)展階段。隆基綠能通過直接并購成熟企業(yè)的方式切入該賽道，從而快速獲取其成熟的核心技術(shù)及現(xiàn)有的市場資源。
早在2025年2月隆基綠能成立25周年的演講中，該公司董事長李振國就明確表示將“尋找與儲能的結(jié)合方案”。同年9月，隆基綠能總裁鐘寶申進(jìn)一步透露，公司關(guān)注儲能領(lǐng)域已有七八年的時(shí)間，并指明了“與優(yōu)質(zhì)資源強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的路徑。
被隆基綠能選中的“優(yōu)質(zhì)資源”——精控能源，是一家成立于2015年、總部位于蘇州高新區(qū)的國家高新技術(shù)企業(yè)。該公司以“核心技術(shù)全棧自研”為發(fā)展理念，業(yè)務(wù)聚焦于動力電源系統(tǒng)、智慧儲能系統(tǒng)和氫燃料電池系統(tǒng)三大板塊。
這筆交易也標(biāo)志著光伏組件領(lǐng)域的頭部玩家全部進(jìn)入儲能賽道，一個(gè)圍繞“光伏+儲能”的新競合時(shí)代正全面展開。
“光儲融合”并非新命題�；仡櫧M件龍頭們落子儲能的時(shí)點(diǎn)，節(jié)奏并不相同。
天合光能是較早進(jìn)軍儲能賽道的組件廠商之一。其在2015年設(shè)立天合儲能，在業(yè)內(nèi)率先提出“光儲雙輪驅(qū)動”；2016年起，其持續(xù)投入電芯與系統(tǒng)集成研發(fā)；
2023年后，該公司儲能業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期；2024年，其全球儲能系統(tǒng)累計(jì)出貨已超10GWh。 2015年前后，阿特斯在海外電站端配套儲能解決方案；2018年起，其與寧德時(shí)代、沃太等成立合資公司，以輕資產(chǎn)模式迅速上量；
2023年，阿特斯的儲能系統(tǒng)出貨躋身全球前十。 晶科能源與晶澳科技布局儲能的動作略晚。晶科能源在2021年才正式進(jìn)場，與寧德時(shí)代等戰(zhàn)略合作，2022年成立晶科儲能子公司；
晶澳科技于2021年啟動“一體兩翼”戰(zhàn)略，2022年組建儲能中心并推出戶用/工商業(yè)系統(tǒng)。 通威股份在2025年2月正式“殺入”儲能行業(yè)。2月14日，通威子公司通威新能源與四川省成都市金堂縣政府簽署“源網(wǎng)荷儲一體化”建設(shè)暨150MW（兆瓦）/300MWh（兆瓦時(shí)）共享儲能項(xiàng)目。
較早切入儲能賽道的天合光能，如今已進(jìn)入“收獲季”。2025年三季報(bào)顯示，該公司虧損環(huán)比收窄近兩成，釋放出“企穩(wěn)”信號；儲能業(yè)務(wù)正是其穿越周期的壓艙石——全年預(yù)計(jì)出貨超8GWh，海外鎖定訂單已突破10GWh，第二、三季度更連續(xù)實(shí)現(xiàn)單季盈利，貢獻(xiàn)度肉眼可見。
晶科能源相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該公司2025年儲能系統(tǒng)發(fā)貨目標(biāo)為6GWh，海外占比預(yù)計(jì)將超八成，其中歐美高盈利市場占比近四成。由于從發(fā)貨到確認(rèn)收入存在滯后性，該公司前三季度儲能業(yè)務(wù)尚未盈利，第四季度及明年隨著海外訂單的大規(guī)模交付和確認(rèn)收入，盈利能力將顯著改善。
何以做儲能？
光伏組件巨頭紛紛進(jìn)軍儲能領(lǐng)域，背后不僅是應(yīng)對業(yè)績壓力的短期選擇，更是順應(yīng)“光儲一體化”這一確定性行業(yè)趨勢的戰(zhàn)略布局。
上述隆基綠能相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，儲能是可再生能源體系的關(guān)鍵拼圖，行業(yè)正從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動。
佘海峰指出：“儲能行業(yè)當(dāng)前的發(fā)展階段與早期光伏極為相似，信心驅(qū)動高速成長，但也帶來無序競爭。未來儲能的競爭維度，已從‘技術(shù)有無’升級為‘價(jià)值可靠’�！�
在晶澳科技相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，該公司儲能業(yè)務(wù)的加速發(fā)展，既是順應(yīng)全球能源轉(zhuǎn)型的必然趨勢，也是響應(yīng)“光儲一體化”的行業(yè)方向。通過布局儲能，晶澳科技能夠?yàn)榭蛻籼峁└暾男履茉唇鉀Q方案，滿足市場對清潔能源系統(tǒng)日益增長的需求。此舉不僅是構(gòu)建公司第二增長曲線的重要戰(zhàn)略，也將為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和綜合能源服務(wù)能力提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
對于為何布局儲能業(yè)務(wù)，該負(fù)責(zé)人指出，新能源大規(guī)模并網(wǎng)與多元化應(yīng)用場景的興起，正在引發(fā)電力系統(tǒng)的深刻結(jié)構(gòu)性變革，從而系統(tǒng)性地催生了儲能的剛性需求。傳統(tǒng)風(fēng)電、光伏裝機(jī)量的快速增加，給電網(wǎng)的實(shí)時(shí)平衡與安全穩(wěn)定運(yùn)行帶來顯著壓力，暴露了現(xiàn)有電網(wǎng)架構(gòu)在靈活性與承載力方面的局限。與此同時(shí)，電網(wǎng)對高比例、高效率低碳能源的調(diào)節(jié)需求激增，而消納能力不足又倒逼全球電網(wǎng)進(jìn)行升級擴(kuò)建，推高的系統(tǒng)性成本已逐漸傳導(dǎo)至終端電價(jià)。在此背景下，儲能技術(shù)已跨越經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)，其市場化應(yīng)用條件日趨成熟。此外，以美國數(shù)據(jù)中心為代表的新型高載能產(chǎn)業(yè)，對電力供應(yīng)的穩(wěn)定性與質(zhì)量提出了極高標(biāo)準(zhǔn)，直接激發(fā)了對大規(guī)模儲能配置的迫切需求。多重因素的疊加，共同構(gòu)成了當(dāng)前儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。
劉錦通觀察發(fā)現(xiàn)，光伏組件頭部企業(yè)紛紛涉足儲能主要有三個(gè)原因：第一，技術(shù)門檻相對低、投入輕。儲能系統(tǒng)本質(zhì)上是“集成型”產(chǎn)品，電芯等核心部件均可外采，企業(yè)只需投資廠房與產(chǎn)線進(jìn)行組裝、貼牌即可。與重資產(chǎn)的組件制造相比，屬于典型的輕資產(chǎn)擴(kuò)張。第二，品牌“順銷”效應(yīng)。新能源項(xiàng)目（尤其集中式地面電站）普遍要求“光儲同配”，分布式項(xiàng)目亦如此。組件企業(yè)已占據(jù)EPC（工程總承包模式）與業(yè)主資源，順勢把儲能打包銷售，可充分發(fā)揮品牌溢價(jià)與渠道復(fù)用，屬于業(yè)務(wù)剛需。第三，資本市場訴求。布局儲能可提升公司“第二增長曲線”敘事，增強(qiáng)資本市場關(guān)注度。
市場預(yù)期放緩
伴隨行業(yè)產(chǎn)能過剩，全球光伏市場高速增長的階段可能正在過去。
中原證券數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2026年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)增速繼續(xù)放緩。根據(jù)國家能源局披露的數(shù)據(jù)，1月至9月，國內(nèi)累計(jì)新增光伏裝機(jī)240.27GW（吉瓦），同比增長64.73%，9月單月新增光伏裝機(jī)容量9.66GW，環(huán)比增長31.25%，但同比仍下滑53.76%。
國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量經(jīng)過上半年行業(yè)搶裝后疲態(tài)盡顯。
中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2025年全年新增光伏裝機(jī)有望達(dá)到270GW至300GW。展望2026年，國內(nèi)光伏發(fā)電市場新增裝機(jī)有望持平。 市場增長放緩之際，地緣政治與貿(mào)易壁壘正在重塑全球產(chǎn)業(yè)格局，尤其在美國這一全球第二大光伏市場。
2025年11月30日，光儲一體化頭部企業(yè)阿特斯計(jì)劃調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)，通過與控股股東阿特斯太陽能（CSIQ）設(shè)立合資公司的方式，運(yùn)營美國光伏和儲能業(yè)務(wù)。此次調(diào)整后，阿特斯對美國合資工廠的持股比例降低至24.9%，這一比例滿足《大而美法案》中要求低于25%的持股比例。公告顯示，美國是全球第二大光伏市場，電力市場機(jī)制成熟，儲能業(yè)務(wù)處于快速爆發(fā)期。此次調(diào)整旨在應(yīng)對美國市場法律法規(guī)變化，最大程度保護(hù)上市公司及中小投資者利益。為避免同業(yè)競爭，CSIQ將補(bǔ)充承諾，不從事除美國外的全球業(yè)務(wù)與阿特斯競爭。未來CSIQ專注于美國市場的光伏組件及儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，阿特斯則專注于全球非美地區(qū)業(yè)務(wù)。
阿特斯的調(diào)整并非孤例，它折射出中國光伏企業(yè)應(yīng)對全球市場變局的策略。
此前，天合光能已于2024年11月出售其美國工廠；晶澳科技在2025年4月轉(zhuǎn)讓了美國子公司的股權(quán)；隆基綠能在接受投資者調(diào)研時(shí)公開表示會考慮降低在美國合資工廠的持股比例。
“第二增長曲線”
在光伏行業(yè)增長動能減弱之下，儲能從眾多潛在方向中脫穎而出，被光伏龍頭企業(yè)錨定為“第二增長曲線”。
劉錦通觀察到，從市場應(yīng)用側(cè)的需求來看，儲能已成為新能源電力系統(tǒng)中實(shí)實(shí)在在的剛需。無論是海外市場還是國內(nèi)市場，從戶用儲能、工商業(yè)儲能到大型儲能，均明確體現(xiàn)出這一趨勢。
他認(rèn)為，在未來3至5年內(nèi)，配置儲能將幾乎成為每一個(gè)新能源項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)選項(xiàng)。 政策層面也在持續(xù)釋放對于儲能發(fā)展支持的信號。
2025年9月12日，《新型儲能規(guī)�；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動方案（2025—2027年）》（下稱《行動方案》）印發(fā)，提出到2027年全國新型儲能裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)達(dá)到180GW以上，加快新型儲能價(jià)格機(jī)制建設(shè)，并鼓勵(lì)新型儲能全面參與電能量市場與輔助服務(wù)市場，拓展多元化收益渠道。
據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2025年上半年，全國新型儲能裝 機(jī) 規(guī) 模 已 達(dá) 94.91GW/2.22TWh（億千瓦時(shí)）。
在此背景下，光伏頭部企業(yè)正積極布局。
上述晶澳科技相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，儲能市場本身處于高速增長期。晶澳積極復(fù)用在光伏領(lǐng)域積累的全球化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、銷售渠道、品牌資源及客戶基礎(chǔ)，通過“光儲+X”綜合生態(tài)模式，快速切入儲能市場，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)張。
上述晶科能源相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司的儲能業(yè)務(wù)迎來高速發(fā)展期，明年儲能系統(tǒng)發(fā)貨目標(biāo)將實(shí)現(xiàn)翻倍增長，并將繼續(xù)聚焦歐美高盈利市場，預(yù)計(jì)明年歐美市場占比可能進(jìn)一步提升，有望成為第二增長曲線。
在劉錦通看來，儲能對于光伏組件頭部企業(yè)而言，真正對營收形成明顯拉動，仍然需要3年左右的時(shí)間。一方面，市場端需要時(shí)間驗(yàn)證與放量，另一方面，產(chǎn)能爬坡、成本攤銷、渠道下沉均需周期。以陽光電源為例，其儲能業(yè)務(wù)自2011年起步，10年沉淀才形成今日規(guī)模。組件企業(yè)憑既有品牌可縮短導(dǎo)入期，但若想達(dá)到“營收支柱”級別，仍需2至3年的持續(xù)投入。
這是一份沉甸甸的總結(jié)——非化石能源裝機(jī)規(guī)模三年翻了一番多、歷史性超過煤電；萬元GDP能耗下降幅度好于全國5.3個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)總量占全國的比重由7.25%提高到7.31%，占北方15省區(qū)的比重超過1/5，今年將跨上10萬億臺階，成為北方第一個(gè)GDP超10萬億元的省份……
三年前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》，賦予山東建設(shè)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)的重大使命。這是全國第一個(gè)以綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展為主題的戰(zhàn)略布局。
2025年12月4日，2025山東省綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展大會在煙臺舉行。此次大會傳遞的信息，讓外界對三年前啟動的這項(xiàng)改革有了更清晰的認(rèn)識。山東省發(fā)改委主任孫愛軍說：“山東正加快探索出一條動力換擋、結(jié)構(gòu)升級、低碳引領(lǐng)的高質(zhì)量發(fā)展路子。”
三年改革
這場改革始自2022年8月。
其時(shí)發(fā)布的《關(guān)于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出，到2027年，山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換建設(shè)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)實(shí)現(xiàn)重大突破，形成一批可復(fù)制可推廣的成功經(jīng)驗(yàn)。
因地理位置居中、人口數(shù)量多、規(guī)�？偭看�、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重等原因，山東一直被稱為“轉(zhuǎn)型中國的經(jīng)典縮影”。山東還是我國重要的工業(yè)基地和北方地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略支點(diǎn)。這個(gè)北方大省的試點(diǎn)探索因此備受矚目，被認(rèn)為更具改革的樣本意義。
2023年1月，山東省政府制定出臺《山東省建設(shè)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)三年行動計(jì)劃（2023—2025年）》，為先行區(qū)建設(shè)劃定了清晰的路線圖和時(shí)間表，由省委書記和省長雙雙出任建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組組長，推動在能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與生態(tài)治理等多個(gè)維度全面突破。
三年來，山東著力構(gòu)建高規(guī)格協(xié)調(diào)推進(jìn)體系，以上率下構(gòu)建省市協(xié)同、部門聯(lián)動的運(yùn)行機(jī)制；頒布實(shí)施全國首部綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域地方性法規(guī)，建立指標(biāo)監(jiān)測和綜合評價(jià)體系，引導(dǎo)各級將工作重心聚焦到綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展上來；制定重點(diǎn)項(xiàng)目管理辦法，提升技術(shù)、節(jié)能、環(huán)保、安全標(biāo)準(zhǔn)要求，2025年推出的1379個(gè)省級重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，投資強(qiáng)度達(dá)到590萬元/畝。近三年年均投產(chǎn)項(xiàng)目3900個(gè)左右、平均新增產(chǎn)值5000億元左右，拉動規(guī)上工業(yè)增加值年均增長7.7%左右……
不過改革沒有止境�，F(xiàn)實(shí)地看，山東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重、能源結(jié)構(gòu)偏煤的矛盾還沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)，高技術(shù)制造業(yè)增加值占比、數(shù)字核心產(chǎn)業(yè)增加值占比還不夠高，能耗和碳排放總量大，降碳減排任務(wù)依然艱巨繁重。
面對著未來的改革方向，12月4日，山東省委書記林武在山東省綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展大會上指出，當(dāng)前，先行區(qū)建設(shè)面臨新形勢、新任務(wù)、新要求，必須進(jìn)一步明確思路方向，把握工作導(dǎo)向，突出對標(biāo)對表，突出綠色發(fā)展，突出如期實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，突出產(chǎn)業(yè)支撐，突出統(tǒng)籌協(xié)同，以更大力度、更實(shí)舉措推進(jìn)先行區(qū)建設(shè)。
林武強(qiáng)調(diào)，要加力培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，深入實(shí)施工業(yè)經(jīng)濟(jì)“頭號工程”，推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)，夯實(shí)先行區(qū)建設(shè)根基。要加力推動綠色低碳發(fā)展，著力構(gòu)建新型能源體系，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)，厚植先行區(qū)建設(shè)底色。
投資熱潮
在12月4日舉行的2025綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展大會招商推介會上，山東省綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室繪制并發(fā)布了《山東省綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)重點(diǎn)特色產(chǎn)業(yè)圖譜及機(jī)會清單（16市版）》《人工智能 新材料新能源產(chǎn)業(yè)圖譜及機(jī)會清單》。
其中，前者對全省16地市的產(chǎn)業(yè)概述、細(xì)分領(lǐng)域、平臺載體、機(jī)會清單逐一梳理；后者對上述三大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，分別列出了發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展布局、產(chǎn)業(yè)圖譜、發(fā)展方向、先進(jìn)技術(shù)成果和投資機(jī)會。山東希望能夠更加精準(zhǔn)、有效地引導(dǎo)這股投資熱潮。
今年山東經(jīng)濟(jì)總量即將躍上10萬億元臺階，成為北方第一個(gè)GDP超10萬億元的省份。值得關(guān)注的是，山東的經(jīng)濟(jì)成色也在持續(xù)改變，這與高密度的投資支持密不可分。
在此次招商推介會上，萬華化學(xué)集團(tuán)同時(shí)與煙臺、濱州、東營和濰坊市政府簽下了4份投資協(xié)議，建設(shè)電池材料綠電產(chǎn)業(yè)園。
新能源是山東在綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展改革中重點(diǎn)扶持的新興產(chǎn)業(yè)。2025年是電化學(xué)儲能市場爆發(fā)的一年，前三季度全球電化學(xué)儲能出貨量同比激增98.5%，預(yù)計(jì)未來行業(yè)將達(dá)到萬億級市場規(guī)模。
萬華化學(xué)集團(tuán)董事長廖增太說，目前該集團(tuán)將電池材料作為第二主業(yè)來培育，構(gòu)建了電池材料研發(fā)平臺，聚集了600余名研發(fā)人員，重點(diǎn)布局磷酸鐵鋰正極、鈉電正極、石墨負(fù)極等核心材料，打造高端化、一體化、規(guī)�；�、綠色化、全球化、低成本的競爭優(yōu)勢，以此再造一個(gè)“萬華”。
沙特國際電力和水務(wù)公司執(zhí)行副總裁、中國區(qū)主席賽樂·哈卜提此次來到山東，是為了尋找海水淡化、氫能等領(lǐng)域的投資機(jī)遇。
賽樂·哈卜提操著一口流利的中文告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，未來5年內(nèi)，沙特國際電力和水務(wù)公司將投資300億美元。他十分看好山東綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展改革，相信這會給其帶來大量的投資機(jī)會。賽樂·哈卜提透露，目前該公司已經(jīng)與濰坊市簽約了一個(gè)關(guān)于海水淡化的投資項(xiàng)目。該項(xiàng)目具備每天淡化30萬噸至50萬噸海水的產(chǎn)能，生產(chǎn)設(shè)備99%都從中國本土采購。
國家電投核能有限公司董事長郝宏生向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，該公司統(tǒng)籌運(yùn)用山東省新舊動能轉(zhuǎn)換基金，探索設(shè)立核能產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金，定向支持關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)�！笆逦濉逼陂g，該公司計(jì)劃在山東省實(shí)現(xiàn)控股、在用及核準(zhǔn)在建核電機(jī)組12臺，裝機(jī)容量突破1672萬千瓦，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資將超過1200億元。
寧波東方電纜股份有限公司（下稱“東方電纜”）去年開始在煙臺萊州建設(shè)北方區(qū)域總部，以此進(jìn)行研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)以及重大項(xiàng)目開拓。據(jù)該公司執(zhí)行總裁樂君杰介紹，山東實(shí)施發(fā)展綠色低碳高質(zhì)量改革，吸引著大量的海上風(fēng)電、光伏以及海洋新能源項(xiàng)目的投資。這些項(xiàng)目都有著對海底電纜的市場需求。該公司北方區(qū)域總部投資近20億元，預(yù)計(jì)到2027年全面建成，年產(chǎn)值可達(dá)30億元以上。屆時(shí)，東方電纜將以此作為配套山東以及整個(gè)北方區(qū)域并輻射東北亞市場的制造基地，更好地服務(wù)于山東的綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展。
綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展改革形成的商機(jī)，為山東吸引來一輪輪的投資熱潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次招商推介會共有32個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)場簽約，投資總金額約570億元。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 據(jù)河北省教育廳，12月5日，河北省教育廳網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于高等學(xué)校設(shè)置事項(xiàng)的公示。根據(jù)《中華人民共和國高等教育法》《普通高等學(xué)校設(shè)置暫行條例》《高等職業(yè)學(xué)校設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)(暫行)》等有關(guān)規(guī)定，經(jīng)河北省高等學(xué)校設(shè)置評議委員會專家考察和評議，北華航天工業(yè)學(xué)院更名河北航空航天大學(xué)、以河北政法職業(yè)學(xué)院為基礎(chǔ)設(shè)立河北政法職業(yè)大學(xué)事項(xiàng)獲得通過，現(xiàn)將學(xué)校名單向社會公示。
公示時(shí)間為2025年12月5日至12月11日。
你不妨想象這樣一個(gè)畫面：
在早高峰的地鐵里，你被人不小心踩了一腳。此時(shí)，有兩種選擇。
第一種，你可以選擇發(fā)一通脾氣，和對方大吵一架；
第二種，也可以選擇接受道歉，讓這件事過去。
就在這一念之間，同樣的遭遇卻可能帶來兩種完全不同的一天。
你會選擇哪一種？
如果選擇第二種，那不過是生活中的一個(gè)小插曲而已，無傷大雅。
選擇第一種，你可能會和對方發(fā)生激烈的沖突，嚴(yán)重的時(shí)候，甚至?xí)仙街w沖突，你一整天都會想起這件事，讓你沉浸在憤怒的情緒當(dāng)中，自己的一整天都被毀了。
一、心態(tài)對了，一切都順了
其實(shí)，你的心態(tài)，就決定了你的狀態(tài)。
這就像心理學(xué)家喬納森·海特說的：“發(fā)生在這個(gè)世界上的事情，只有通過我們自己對事件的詮釋才能影響到我們，所以只要我們能控制自己對事件的詮釋，就能控制自己的世界。”
的確，一件事情的好壞，很大程度上取決于你怎么看待它。
其實(shí)被人踩一腳，根本沒什么。但你把被人踩一腳詮釋為一件天大的事，你就會被影響，反之，你認(rèn)為這件事沒有什么大不了的，你就不會被情緒控制。
心理學(xué)中有一個(gè)空船效應(yīng)，揭示的正是同一個(gè)道理。
什么是空船效應(yīng)？空船效應(yīng)來自《莊子》中方舟濟(jì)河的典故，講的是：
一個(gè)人在乘船渡河的時(shí)候，看到前面有一只船馬上要撞過來，這個(gè)人趕緊大喊幾聲，卻無人應(yīng)答，于是怒上心頭，大罵前面開船的人不長眼。
結(jié)果，很快兩只船相撞，他一看，這才發(fā)現(xiàn)撞上來的是一只空船。這時(shí)候，他滿肚子的怒火一下子消失得無影無蹤。
你看，他生氣與不生氣，取決于撞來的船上有沒有人。
所以，你的情緒是怎么樣的，問題不在于你經(jīng)歷了什么，重要的不是事情本身，而是你怎么去解釋這件事。
如果你覺得悲慘，那么沒有什么事是不悲慘的，即便是一個(gè)平常不過的下雨天，你都會覺得下雨天讓你心情糟糕透了。
而你是知足常樂的，大多數(shù)時(shí)候，你都有快樂的情緒，即便是下雨，你也能看見下雨的美好之處。
所以，人的心態(tài)是很重要的。當(dāng)你的心態(tài)對了，一切都順了。
二、3個(gè)方法，修煉自己的心態(tài)
那么，如何具備這樣的心態(tài)？在這里，分享給你3個(gè)方法。
1、帶著覺知，減輕“負(fù)面偏好”的作用。
在人類底層邏輯中，存在著一個(gè)“負(fù)面偏好”基因。
什么意思呢？就是我們對壞事的反應(yīng)要強(qiáng)于對好事的反應(yīng)。我們對討厭事物的反應(yīng)，要比對機(jī)會及喜好事物的反應(yīng)更快、更強(qiáng)烈、更難以克制。
比如發(fā)生了一件不好的事情，盡管它很小，微不足道，但我們還是習(xí)慣性夸大它帶給我們的影響，并且一直焦慮。我們但凡遇到挫折、煩惱，就會把事情無限擴(kuò)大，把這些認(rèn)為是不可接受的，無法容忍的。
而發(fā)生一件好事，我們卻開心不了很長時(shí)間，對我們產(chǎn)生不了太多的影響。
“負(fù)面偏好”會讓我們更多地注意負(fù)面信息和事件，不自覺地忽略大多數(shù)正面、美好的事情。
因此，我們一定要帶著覺知，避免過著“身處美好中，卻活在煩惱里”的生活，而是要多關(guān)注生活中美好的一面。
2、相信一切發(fā)生皆有利于我、
阿德勒心理學(xué)中有一個(gè)核心觀點(diǎn)，萬事萬物都是可以利用的，并且都是利于自己的。
什么意思呢？
就是有一些人遇到挫折后，就會將自己深陷在痛苦當(dāng)中，認(rèn)為自己是不可改變的，人生、事業(yè)都?xì)У袅�，等等�?/p>
之所以如此，是在“利用”自己的不幸，來保持自己的特殊性，作為不去行動、獲取他人關(guān)注的武器。但這樣，就會讓自己停滯不前。
但“一切發(fā)生皆有利于我”，則是扭轉(zhuǎn)了這樣的思維。
我們不再是過去的受害者，而是意義的創(chuàng)造者和生活的經(jīng)營者。我們完全有能力逆轉(zhuǎn)現(xiàn)狀，這就是告訴我們，要把人生的主動權(quán)交還給自己。
不糾結(jié)于過去，而是坦然接受發(fā)生在自己身上的事情，不管是好的，還是不好的，然后從中去反思、去學(xué)習(xí)，并且去改變，成就更好的自己。
這樣的思維模式，可以讓我們成長得更快。
3、關(guān)注當(dāng)下。
有一句話說得好：如果你抑郁，說明你活在過去；如果你焦慮，說明你活在未來。
那么，最好的狀態(tài)是什么？就是要活在當(dāng)下。
你關(guān)注當(dāng)下時(shí)刻，你所有的不快樂和掙扎將會消失，你的生活也會充滿喜悅和安逸。只要你以當(dāng)下的覺知來采取行動，無論你做什么，你的內(nèi)心就會充滿能量。
所以，不要擔(dān)心你行動的結(jié)果，僅僅關(guān)注行動本身就好了。行動的結(jié)果會自然而然地產(chǎn)生。這是一個(gè)非常有效的撫慰內(nèi)心的方法。
因此，我們要認(rèn)真地過好每一個(gè)當(dāng)下的時(shí)刻，認(rèn)真地去生活，當(dāng)你沉浸其中，就能享受生活中的每一個(gè)美好瞬間。
最后總結(jié)一下，心態(tài)對了，一切都順了。如何擁有好心態(tài)？第一個(gè)，帶著覺知，避免深陷“負(fù)面偏好”。第二個(gè)，不悲觀，相信一切發(fā)生皆有利于我；第三個(gè)，不活在過去、未來，而是活在當(dāng)下。
本文轉(zhuǎn)載自公眾號“楊博士說心理”
12月5日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究進(jìn)一步做好節(jié)能降碳工作，聽取規(guī)范涉企行政執(zhí)法專項(xiàng)行動情況匯報(bào)并審議通過《行政執(zhí)法監(jiān)督條例(草案)》，討論《中華人民共和國國家消防救援人員法(草案)》，部署全鏈條打擊涉煙違法活動有關(guān)舉措。
會議指出，節(jié)能降碳是推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和、加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型的重要抓手。要更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作。要切實(shí)增強(qiáng)節(jié)能降碳內(nèi)生動力，充分發(fā)揮政策效應(yīng)，不斷完善市場機(jī)制。
會議指出，涉企行政執(zhí)法關(guān)系營商環(huán)境的優(yōu)化、市場預(yù)期的穩(wěn)定。今年以來，各地區(qū)各部門認(rèn)真開展規(guī)范涉企行政執(zhí)法專項(xiàng)行動，取得積極成效。要不斷提升行政執(zhí)法規(guī)范化水平。進(jìn)一步厘清執(zhí)法權(quán)責(zé)邊界，壓實(shí)規(guī)范執(zhí)法責(zé)任。
增強(qiáng)節(jié)能降碳內(nèi)生動力
圍繞進(jìn)一步做好節(jié)能降碳工作，本次會議指出，要更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作，加大統(tǒng)籌力度，錨定總體目標(biāo)，因地制宜推進(jìn)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型、在綠色轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。要切實(shí)增強(qiáng)節(jié)能降碳內(nèi)生動力，充分發(fā)揮政策效應(yīng)，不斷完善市場機(jī)制，有效調(diào)動全社會的積極性，加快形成綠色生產(chǎn)生活方式。
我國重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)節(jié)能降碳增效潛力巨大。2024年，國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，部署了能源、工業(yè)、建筑、交通、公共機(jī)構(gòu)、用能設(shè)備等十大領(lǐng)域節(jié)能降碳行動。今年8月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型加強(qiáng)全國碳市場建設(shè)的意見》，通過加快建設(shè)全國碳排放權(quán)交易市場，有效調(diào)動全社會減排積極性。
中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院能源研究所所長呂文斌曾在署名文章中指出，穩(wěn)妥擴(kuò)大全國碳市場覆蓋范圍，有序建設(shè)溫室氣體自愿減排交易市場，加快建設(shè)綠證交易市場，健全節(jié)能降碳市場化機(jī)制，有利于激發(fā)企業(yè)節(jié)能降碳的內(nèi)生動力。
南京大學(xué)環(huán)境學(xué)院教授劉蓓蓓在署名文章中指出，近年來，生態(tài)文明建設(shè)仍面臨著一些問題和挑戰(zhàn)，主要包括促進(jìn)綠色低碳發(fā)展的內(nèi)生動力不足，依靠市場主體推動綠色低碳發(fā)展的潛力尚未充分釋放等。
劉蓓蓓建議，在生產(chǎn)端，優(yōu)化健全碳排放權(quán)、用能權(quán)、用水權(quán)、排污權(quán)等綠色要素市場化配置機(jī)制體系，推動更多行業(yè)納入資源環(huán)境要素市場配額管理，為綠色轉(zhuǎn)型提供更有活力的市場競爭環(huán)境，依托市場機(jī)制倒逼高耗能、高碳排放的產(chǎn)能逐步退出市場。
不斷提升行政執(zhí)法規(guī)范化水平
本次會議聽取規(guī)范涉企行政執(zhí)法專項(xiàng)行動情況匯報(bào)并審議通過《行政執(zhí)法監(jiān)督條例(草案)》。會議指出，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)、長效系統(tǒng)施治，推動由個(gè)案糾偏向類案規(guī)范、由問題整治向機(jī)制完善深化拓展，不斷提升行政執(zhí)法規(guī)范化水平。要通過制定實(shí)施《行政執(zhí)法監(jiān)督條例》，強(qiáng)化全方位、全流程監(jiān)督，進(jìn)一步厘清執(zhí)法權(quán)責(zé)邊界，壓實(shí)規(guī)范執(zhí)法責(zé)任，對濫用職權(quán)、任性執(zhí)法等行為嚴(yán)肅追責(zé)問責(zé)，使行政權(quán)力始終在法治軌道上運(yùn)行。
行政執(zhí)法監(jiān)督是上級行政機(jī)關(guān)對下級行政機(jī)關(guān)行政執(zhí)法工作進(jìn)行的內(nèi)部層級監(jiān)督。根據(jù)司法部此前發(fā)布的《行政執(zhí)法監(jiān)督條例(草案征求意見稿)》起草說明，起草該條例對構(gòu)建全面完善的行政執(zhí)法監(jiān)督工作體系，全面提升依法行政水平、加快法治政府建設(shè)、推進(jìn)全面依法治國具有重要意義。
最高人民法院民二庭庭長王闖近日在最高法新聞發(fā)布會上表示，近年來，人民法院堅(jiān)持把依法平等保護(hù)貫穿司法審判工作全過程，通過刑事、民事、行政、執(zhí)行等各方面工作的開展，持續(xù)提升法治化營商環(huán)境。包括依法守護(hù)企業(yè)家人身、財(cái)產(chǎn)安全底線；依法懲治民營企業(yè)內(nèi)部腐敗犯罪，保護(hù)民營企業(yè)和企業(yè)家人格權(quán)；依法支持民營企業(yè)回款權(quán)利，促進(jìn)政府誠信建設(shè)；持續(xù)完善知識產(chǎn)權(quán)司法保護(hù)體系，保護(hù)新質(zhì)生產(chǎn)力。
最高人民法院民二庭副庭長王朝輝表示，下一步，最高法將通過加快出臺公司法司法解釋及相關(guān)司法建議，繼續(xù)充實(shí)并用好人民法院案例庫、法答網(wǎng)等，依托人民法院“一張網(wǎng)”，進(jìn)一步提高審判質(zhì)效，助力民營企業(yè)持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展。
解決孩子的厭學(xué)問題，其實(shí)并不是終點(diǎn)，而是他們學(xué)習(xí)生涯里一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。復(fù)學(xué)成功只是讓孩子“回歸正軌”的第一步，更重要的是幫他們從“被迫學(xué)習(xí)”慢慢轉(zhuǎn)向“主動成長”，最終建立起能支撐一生的自主學(xué)習(xí)內(nèi)驅(qū)力。這種內(nèi)驅(qū)力不是短期里“為了考試而努力”，而是來自對知識的好奇、對自我提升的渴望，以及打心底里認(rèn)同“學(xué)習(xí)是探索世界的工具”。它會決定孩子將來在沒有家長和老師監(jiān)督時(shí)，還能不能保持對學(xué)習(xí)的熱情，從容面對職場變化、人生挑戰(zhàn)，甚至滿足終身成長的需求。
那么，從復(fù)學(xué)這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)開始，該怎么一步步培養(yǎng)孩子的自主學(xué)習(xí)內(nèi)驅(qū)力呢？下面這5個(gè)核心策略，結(jié)合了發(fā)展心理學(xué)和教育實(shí)踐，能幫孩子從“適應(yīng)復(fù)學(xué)”成長為“終身學(xué)習(xí)者”。
一、重新定義學(xué)習(xí)目標(biāo)：連接“外部要求”與“內(nèi)在意義”
很多厭學(xué)的孩子，學(xué)習(xí)動力都來自外部，比如“父母要求的分?jǐn)?shù)”“老師布置的任務(wù)”�？梢坏┻@些外部壓力變小，比如復(fù)學(xué)后家長不再時(shí)刻盯著，他們就容易沒了方向。自主學(xué)習(xí)的內(nèi)驅(qū)力，首先得讓孩子明白“我為什么要學(xué)習(xí)”——不是為了討好別人，而是為了滿足自己的需求，像好奇心、成就感，還有對未來的各種可能的期待。
培養(yǎng)的辦法，就是通過引導(dǎo)式的提問，幫孩子把學(xué)習(xí)和自我價(jià)值聯(lián)系起來。比如可以問問孩子：“你最近對哪門課、哪個(gè)知識點(diǎn)最感興趣呀？為什么呢？就像有的孩子會說‘我喜歡生物課，想知道植物為什么會向著陽光生長’�！币部梢詥枺骸耙悄阋院笙胱鲩_書店、研究太空或者當(dāng)程序員這樣的事，現(xiàn)在學(xué)的東西里，哪些可能會幫上忙呢？”還能問問：“除了考試分?jǐn)?shù)，你覺得學(xué)習(xí)還能給你帶來什么？比如交到志同道合的朋友，解決生活里的小問題，或者讓自己變得更聰明�！�
還可以和孩子一起做個(gè)“學(xué)習(xí)意義地圖”：在紙上畫個(gè)大圓圈，寫上“學(xué)習(xí)”，然后從圓圈往外畫些分支，比如“幫我理解世界的規(guī)律”“讓我有能力保護(hù)家人”“讓我未來有更多選擇”，每個(gè)分支下面再寫些具體的例子，比如“學(xué)地理讓我知道家鄉(xiāng)為什么會下雨”“學(xué)數(shù)學(xué)能幫我算清零花錢怎么花更合理”。這樣直觀地呈現(xiàn)出來，孩子就能看到學(xué)習(xí)的多種價(jià)值，不會只盯著“分?jǐn)?shù)”了。
二、賦予學(xué)習(xí)自主權(quán)：從“被安排”到“自己做主”
厭學(xué)的孩子，常常因?yàn)殚L期被嚴(yán)格管控，比如“每天必須寫完所有作業(yè)”“周末只能去補(bǔ)課”，而產(chǎn)生逆反心理，覺得“學(xué)習(xí)是別人硬塞給我的任務(wù)”。自主學(xué)習(xí)的核心，是讓孩子感覺到“我是學(xué)習(xí)的主人”——在合理的范圍內(nèi)，有權(quán)決定學(xué)什么、怎么學(xué)、什么時(shí)候?qū)W。
培養(yǎng)的辦法，是慢慢放手，讓孩子參與到學(xué)習(xí)決策中，體驗(yàn)“自己做選擇帶來的責(zé)任感”。比如制定學(xué)習(xí)計(jì)劃時(shí)，和孩子一起商量每天、每周的安排，但要留些彈性空間。
在學(xué)習(xí)方式上，允許孩子嘗試不同的方法，比如用思維導(dǎo)圖整理筆記、看視頻課預(yù)習(xí)難點(diǎn)、和同學(xué)組隊(duì)討論，不用逼著他們“必須按我的方法來”。
設(shè)定目標(biāo)時(shí)，鼓勵(lì)孩子自己定短期和長期的學(xué)習(xí)目標(biāo)，比如“這周我要搞懂函數(shù)圖像的變化規(guī)律”“這學(xué)期我想把語文閱讀理解的正確率提到80%”。家長只需要給些參考建議，比如：“這個(gè)目標(biāo)可能每天需要花20分鐘練習(xí)，你覺得能做到嗎？”
不過要記住，自主權(quán)不是放任不管。孩子做了選擇后，要陪著他們承擔(dān)結(jié)果。比如孩子選了先玩再寫作業(yè)，結(jié)果熬夜做完第二天沒精神，這時(shí)候可以引導(dǎo)他們自己反思：“下次怎么安排會更合理呢？”通過這樣“試錯(cuò)—調(diào)整”的循環(huán)，孩子會慢慢學(xué)會對自己的學(xué)習(xí)負(fù)責(zé)。
三、激活內(nèi)在動機(jī)：從“外部獎(jiǎng)勵(lì)”到“內(nèi)在滿足”
很多家長習(xí)慣用物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，比如“考100分就買手機(jī)”，或者懲罰，比如“沒完成作業(yè)不準(zhǔn)看電視”，來督促孩子學(xué)習(xí)。這種“外部激勵(lì)”短時(shí)間內(nèi)可能有用，但時(shí)間長了會削弱孩子的內(nèi)在動力，他們會覺得“學(xué)習(xí)是為了獎(jiǎng)勵(lì)，不是為了自己”。自主學(xué)習(xí)的內(nèi)驅(qū)力，需要靠“內(nèi)在滿足感”來滋養(yǎng)，比如成就感、好奇心、興趣。
培養(yǎng)的辦法，是關(guān)注學(xué)習(xí)過程中的積極體驗(yàn)，讓孩子覺得“努力本身就有價(jià)值”。比如孩子在學(xué)習(xí)上有了小進(jìn)步，像“今天主動預(yù)習(xí)了新課”“這道難題自己想了半小時(shí)終于做出來了”，這時(shí)候要及時(shí)給出具體的表揚(yáng)，別只是籠統(tǒng)地說“你真棒”，可以說：“你通過查資料自己搞懂了這個(gè)概念，這種主動探索的勁頭特別好�！�
還可以把學(xué)習(xí)內(nèi)容和孩子的興趣結(jié)合起來。比如孩子喜歡歷史，就可以讓他們讀《明朝那些事兒》來理解朝代更迭；孩子喜歡游戲，就用編程讓他們設(shè)計(jì)簡單的游戲關(guān)卡，在這個(gè)過程中學(xué)習(xí)邏輯知識。就像可以跟孩子說：“你最近對宇宙挺感興趣的，咱們一起看看課本里的天文知識吧，說不定能找到你好奇的答案呢！”
當(dāng)孩子遇到困難，比如考試沒考好，要引導(dǎo)他們關(guān)注“還有進(jìn)步的可能”，而不是糾結(jié)于“自己能力就這樣了”。可以跟孩子說：“這次數(shù)學(xué)沒考好，但咱們發(fā)現(xiàn)你函數(shù)部分比上次掌握得好了，多練幾道題，下次肯定能有突破。”要強(qiáng)調(diào)“努力比天賦更重要”，讓孩子相信“只要愿意嘗試，就能變得更好”。
四、構(gòu)建支持性環(huán)境：從“孤立學(xué)習(xí)”到“資源互助”
自主學(xué)習(xí)不是“一個(gè)人硬扛”，孩子需要一個(gè)包容、鼓勵(lì)的環(huán)境，遇到困難時(shí)能及時(shí)得到幫助，有了進(jìn)步時(shí)能收到真誠的認(rèn)可。這個(gè)環(huán)境包括家庭、學(xué)校和同伴三方面的支持。
在家庭環(huán)境里，家長要做“學(xué)習(xí)伙伴”而不是“監(jiān)督者”�？梢院秃⒆右黄鹱x書，跟他們分享自己遇到的學(xué)習(xí)難題；孩子寫作業(yè)時(shí)，家長在旁邊看書，而不是刷手機(jī)。同時(shí)，建立“無壓力溝通”的規(guī)則，比如跟孩子說：“不管考得怎么樣，回家先吃頓好吃的，咱們再慢慢聊�！�
在學(xué)校環(huán)境中，要和老師保持溝通，讓老師了解孩子的學(xué)習(xí)特點(diǎn)和目標(biāo)。比如可以跟老師說：“我家孩子對科學(xué)實(shí)驗(yàn)特別感興趣，能不能多給他些動手實(shí)踐的機(jī)會呀？”幫孩子在班級里獲得正向反饋，比如讓他們當(dāng)學(xué)科小組長、參加興趣社團(tuán)。
在同伴環(huán)境方面，鼓勵(lì)孩子和愛學(xué)習(xí)的同學(xué)組成“學(xué)習(xí)小組”，不管是線上還是線下都行。通過一起討論難題、分享資源，比如推薦好書、交流學(xué)習(xí)方法，形成正向的激勵(lì)。就像可以跟孩子說：“你們班有沒有也喜歡編程的同學(xué)？周末可以約著一起研究個(gè)小項(xiàng)目呀�！�
五、長期視角：從“復(fù)學(xué)適應(yīng)”到“終身成長”
自主學(xué)習(xí)的內(nèi)驅(qū)力最終是為了“終身成長”——孩子要明白，學(xué)習(xí)不是為了應(yīng)付某個(gè)階段的考試，而是一輩子都需要的能力。比如在職場上學(xué)習(xí)新技能、在生活中解決突發(fā)問題、在人際關(guān)系中理解別人。復(fù)學(xué)是這段長期旅程的起點(diǎn)，我們要幫孩子建立“學(xué)習(xí)是探索世界的工具”這種宏觀的認(rèn)知。
培養(yǎng)的辦法，是拓展學(xué)習(xí)的邊界，鼓勵(lì)孩子把目光從課本延伸到現(xiàn)實(shí)世界。比如通過紀(jì)錄片了解社會話題、參加社區(qū)志愿服務(wù)學(xué)習(xí)溝通和合作、用學(xué)到的知識解決家里的小問題，像算水電費(fèi)、修理簡單的東西。
可以和孩子每學(xué)期或每年做一次“學(xué)習(xí)成長復(fù)盤”，問問他們：“這學(xué)期你學(xué)會了哪些新技能？哪次學(xué)習(xí)經(jīng)歷讓你覺得特別有成就感？下學(xué)期想嘗試什么新方向呢？”通過回顧總結(jié)，讓孩子看到自己的進(jìn)步，更堅(jiān)信“學(xué)習(xí)能讓我變得更好”。
家長自己也要保持學(xué)習(xí)的狀態(tài)，比如讀本新書、學(xué)項(xiàng)新技能，然后自然地跟孩子分享過程中的感受，“我最近在學(xué)攝影，發(fā)現(xiàn)構(gòu)圖挺有意思的，就是還得多練習(xí)�！焙⒆訒䦶母改干砩细惺艿健皩W(xué)習(xí)是一輩子的事”，而不是“只有學(xué)生時(shí)代才需要學(xué)”。
自主學(xué)習(xí)內(nèi)驅(qū)力的本質(zhì)是“成為更好的自己”。
從復(fù)學(xué)到終身學(xué)習(xí)，關(guān)鍵不是逼著孩子“更努力”，而是幫他們找到“為什么要努力”的答案。當(dāng)孩子意識到學(xué)習(xí)能滿足自己的好奇心、實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)、讓自己和世界建立更深刻的聯(lián)系時(shí)，他們自然會主動拿起書本，珍惜每一個(gè)成長的機(jī)會。
作為家長和教育者，我們最終的任務(wù)不是“替孩子學(xué)習(xí)”，而是點(diǎn)燃他們心里的火焰，讓他們擁有“就算沒人在后面推，也會自己往前走”的力量。這份力量，會陪著他們走過人生的風(fēng)風(fēng)雨雨，讓他們成為真正的終身學(xué)習(xí)者。（韓明麗 國家二級心理咨詢師）
首屆北京韓國演出藝術(shù)節(jié)精彩加碼，12月11日-12日駐華韓國文化院將迎來韓國聲樂家的重磅演出。歌劇《冬之旅》和《拉卡拉斯》連續(xù)兩日溫情開唱。《冬之旅》是奧地利作曲家弗朗茨·舒伯特1827年創(chuàng)作的聲樂套曲，包含24首藝術(shù)歌曲，歌詞改編自德國詩人威廉·繆勒的同名組詩。該作品由人聲與鋼琴共同演繹，描繪了失戀流浪者在寒冬漂泊的心理軌跡
【演出預(yù)告】歌劇《冬之旅》
1?歌劇《冬之旅》
2?2025.12.11/19:00-20:30
3?駐華韓國文化院
4?需要提前預(yù)約，免費(fèi)觀演。
【演出預(yù)告】歌劇《拉卡拉斯》
1?歌劇《拉卡拉斯》
2?2025.12.12/19:00-20:30
3?駐華韓國文化院
4?需要提前預(yù)約，免費(fèi)觀演。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 王雅潔
2025年12月5日凌晨，氧化鋁期貨主力合約在夜盤交易中收于2590元/噸，跌破了2600元/噸整數(shù)關(guān)口，刷新上市以來新低。
期貨市場夜盤的這根長陰線，擊穿了國內(nèi)多數(shù)氧化鋁生產(chǎn)商的現(xiàn)金生產(chǎn)成本線。短短數(shù)月前，市場還因反內(nèi)卷政策預(yù)期一度躁動，如今卻不得不直面過�，F(xiàn)實(shí)。
在新疆交割庫接近滿額、后續(xù)大量倉單即將到期的壓力下，氧化鋁產(chǎn)能明顯過剩，期貨與跌破2800元/噸的現(xiàn)貨市場形成雙殺。
所謂“雙殺”，是指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同步大幅下跌，使得無論是持有期貨頭寸還是現(xiàn)貨實(shí)物的市場參與者普遍面臨虧損的局面。
行業(yè)共識正在形成：除非出現(xiàn)“檢修企業(yè)達(dá)到一定量級”的實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，否則市場的跌勢難以扭轉(zhuǎn)。
破位下行
2025年12月5日的夜盤，成了壓垮氧化鋁價(jià)格的最后一根稻草。氧化鋁主力合約收于2590元/噸的價(jià)位，創(chuàng)下新低。這一價(jià)格已跌出行業(yè)公認(rèn)的現(xiàn)金生產(chǎn)成本區(qū)間。根據(jù)行業(yè)普遍的成本模型測算，國內(nèi)約90%至全部氧化鋁產(chǎn)能的邊際現(xiàn)金成本在2850至2950元/噸，完全成本則在3070至3170元/噸。當(dāng)前期貨價(jià)格已低于這一區(qū)間。
新湖期貨在12月5日的早評中確認(rèn)，夜盤價(jià)格已在“突破現(xiàn)金成本后繼續(xù)下跌”。國投安信期貨同日指出，當(dāng)前僅山西、河南部分低成本產(chǎn)能尚有一些利潤，在形成規(guī)模減產(chǎn)前，市場將維持弱勢并繼續(xù)探底。
與氧化鋁的疲軟形成對比的，是下游電解鋁期貨價(jià)格的強(qiáng)勢。滬鋁主力合約在宏觀情緒改善和銅價(jià)帶動下收漲于22,235元/噸。
市場的天平之所以傾斜，源于一系列現(xiàn)實(shí)壓力。
盡管氧化鋁期貨價(jià)格暴跌，但是南華期貨在12月5日的報(bào)告中明確指出，目前國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能維持高位，“過剩明顯”。
更大的壓力來自庫存端，尤其是期貨交割庫。新疆作為重要的交割地，其氧化鋁庫容已基本滿額，后續(xù)仍有大量倉單將到期。南華期貨警告，這些倉單的持續(xù)涌入將“加劇供需不平衡的狀態(tài)”，形成一個(gè)壓制價(jià)格的堰塞湖。
需求的天花板已然可見。
下游電解鋁行業(yè)受產(chǎn)能總量約束，對氧化鋁的需求增量空間本已有限。新湖期貨指出，雖然電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能輕微增加帶動氧化鋁消費(fèi)穩(wěn)中略增，但“總體增量有限”。
與此同時(shí)，進(jìn)口窗口打開，前期進(jìn)口的氧化鋁正陸續(xù)到港，進(jìn)一步增加了國內(nèi)市場的供應(yīng)壓力。
行業(yè)出清
上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司氧化鋁部副經(jīng)理陸俊杰在2025年7月的一次行業(yè)會議上曾預(yù)警，氧化鋁價(jià)格下跌可能使部分高成本氧化鋁廠面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，且預(yù)計(jì)將主要集中在北方區(qū)域。
如今，這一預(yù)警正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。
現(xiàn)金成本是覆蓋原材料、能源和直接人工的生存底線。跌破此線意味著部分高成本工廠每生產(chǎn)一噸氧化鋁，就直接產(chǎn)生虧損。
瑞達(dá)期貨在12月5日的日評中分析，在現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行的背景下，冶煉廠因利潤問題而出現(xiàn)“被動減產(chǎn)”的可能性正在增加。
被動減產(chǎn)與產(chǎn)能出清已不再是研報(bào)里的風(fēng)險(xiǎn)提示，而是迫在眉睫的現(xiàn)實(shí)。
中信期貨有色與新材料組研究員王美丹在今年7月分析市場邏輯時(shí)指出，氧化鋁整體的供需格局正“從前期的緊平衡向結(jié)構(gòu)性過剩演化”。其當(dāng)時(shí)提出的核心關(guān)注點(diǎn)之一，就是“反內(nèi)卷”政策背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上游是否會進(jìn)一步主動減產(chǎn)或去庫存。如今，價(jià)格機(jī)制正在替代政策預(yù)期，成為推動減產(chǎn)的核心力量。
觸發(fā)這場出清的，不僅僅是國內(nèi)的價(jià)格壓力。陸俊杰分析，海外市場政策的不確定性打破了市場前期對于礦石底部價(jià)格的預(yù)判。盡管預(yù)測未來整體礦石供應(yīng)依舊處于過剩格局，鋁土礦價(jià)格反彈缺乏動力，但外部原料市場的任何風(fēng)吹草動，都可能成為壓垮高成本產(chǎn)能的最后一根稻草。
減產(chǎn)預(yù)期的升溫，反過來也影響了市場對成本支撐的信仰。過去，鋁土礦價(jià)格被視為氧化鋁成本的剛性支撐。但如今，瑞達(dá)期貨表示，海外幾內(nèi)亞鋁土礦的發(fā)運(yùn)受雨季影響的季節(jié)性因素正在削弱，發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)將回升。
成本支撐的松動，使得氧化鋁價(jià)格的下跌形成了一個(gè)自我強(qiáng)化的循環(huán)：價(jià)格下跌引發(fā)對礦石讓利的預(yù)期，成本支撐預(yù)期隨之下移，進(jìn)而為價(jià)格的進(jìn)一步下跌打開空間。
對于未來，陸俊杰判斷，政策因素限制產(chǎn)能、復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等因素可能對行業(yè)產(chǎn)生積極影響。但擺在眼前更緊迫的，是復(fù)產(chǎn)及新投加快、鋁土礦價(jià)格下跌、進(jìn)口量增加等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。
長期跟蹤鋁行業(yè)的新湖期貨有色研究員孫匡文表示，受利潤改善刺激，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能或繼續(xù)上升，而且第三季度仍有新產(chǎn)能投放計(jì)劃。供應(yīng)增量的慣性，與價(jià)格下跌引發(fā)的減產(chǎn)壓力，正在市場中產(chǎn)生碰撞。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 程久龍 12月5日下午，武漢市委召開新聞發(fā)布會解讀中共武漢市委十四屆十二次全會精神。據(jù)介紹，武漢市委十四屆十二次全會審議通過了《中共武漢市委關(guān)于制定全市國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》、《全力打造“五個(gè)中心”全面建設(shè)現(xiàn)代化大武漢的五年行動方案（2026—2030年）》和五個(gè)專項(xiàng)方案。
“十五五”時(shí)期是武漢全力打造“五個(gè)中心”、全面建設(shè)現(xiàn)代化大武漢的關(guān)鍵時(shí)期，武漢進(jìn)入城市能級躍升期、優(yōu)勢轉(zhuǎn)化加速期、轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵期、區(qū)域協(xié)同發(fā)力期，多重機(jī)遇疊加。
在此背景下，武漢市提出加快建設(shè)國家中心城市、全力打造全國經(jīng)濟(jì)中心、國家科技創(chuàng)新中心、國家商貿(mào)物流中心、國際交往中心和區(qū)域金融中心，全面建設(shè)現(xiàn)代化大武漢的發(fā)展目標(biāo)。在具體實(shí)施上分兩步走：到2030年，武漢市地區(qū)生產(chǎn)總值突破3萬億元，基本建成“五個(gè)中心”，現(xiàn)代化大武漢建設(shè)取得決定性進(jìn)展；到2035年，高水平建成“五個(gè)中心”，基本建成現(xiàn)代化大武漢，率先基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化。
為實(shí)現(xiàn)“十五五”建設(shè)目標(biāo)，武漢市計(jì)劃實(shí)施七大行動：
一是實(shí)施經(jīng)濟(jì)能級躍升行動。積極落實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，抓好“十五五”規(guī)劃重大項(xiàng)目實(shí)施，加強(qiáng)水網(wǎng)、電網(wǎng)、路網(wǎng)“三網(wǎng)”建設(shè)，加快建設(shè)國際消費(fèi)中心城市、國際會展中心城市。實(shí)施“錦鯉計(jì)劃”、中小企業(yè)“種苗工程”、“千百十”大企業(yè)培育工程，培育壯大經(jīng)營主體。積極融入全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，打造新時(shí)代系列“漢交所”，加快建設(shè)全國科技金融中心、城市金融創(chuàng)新中心、東湖科技保險(xiǎn)創(chuàng)新示范區(qū)。
二是實(shí)施科技創(chuàng)新引領(lǐng)行動。加快建設(shè)以光谷科學(xué)島為核心的世界一流東湖科學(xué)城，打造光谷科技創(chuàng)新大走廊、車谷產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新大走廊、濱江數(shù)創(chuàng)大走廊和環(huán)大學(xué)創(chuàng)新發(fā)展帶，以“一城三廊一帶”為重要載體,提升創(chuàng)新體系整體效能。提升科技成果轉(zhuǎn)化質(zhì)效，大力發(fā)展研發(fā)經(jīng)濟(jì)。深入推進(jìn)“楚材聚漢、共建支點(diǎn)”行動，打造全國重要人才中心。
三是實(shí)施現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)升級行動。統(tǒng)籌推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)培育“三線并進(jìn)”，加快構(gòu)建“965”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群，打造具有全球影響力的AI之城、低空之城和世界存儲之都。全面實(shí)施“人工智能+”行動，打造數(shù)智經(jīng)濟(jì)一線城市。完善市域協(xié)同聯(lián)動發(fā)展機(jī)制，高水平打造世界光谷、世界車谷、中國網(wǎng)谷、中國星谷、中國藥谷。
四是實(shí)施開放樞紐提能行動。聚焦打造陸�？杖龡l絲綢之路重要節(jié)點(diǎn)，聯(lián)動建設(shè)武漢中歐班列華中區(qū)域集結(jié)中心、長江中游航運(yùn)中心，強(qiáng)化天河機(jī)場、花湖機(jī)場國際航空客貨運(yùn)“雙樞紐”協(xié)同提能，建設(shè)多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)中心，做強(qiáng)“五型”國家物流樞紐，打造全球供應(yīng)鏈組織中心。加快建設(shè)國際交往中心。
五是實(shí)施美麗武漢提標(biāo)行動。深入打好藍(lán)天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)，推進(jìn)長江大保護(hù)提檔升級行動，深化“四水共治”，建設(shè)世界濱水生態(tài)名城。有序推進(jìn)六大綠楔建設(shè)，積極創(chuàng)建國家生態(tài)文明建設(shè)示范區(qū)。加快建設(shè)環(huán)沙湖“雙碳”經(jīng)濟(jì)帶，依托“中碳登”打造具有全國影響力的碳市場中心和碳金融中心。
六是實(shí)施文化強(qiáng)市建設(shè)行動。大力弘揚(yáng)和踐行社會主義核心價(jià)值觀，推進(jìn)文化事業(yè)繁榮發(fā)展。深化長江文明溯源研究和傳播展示。建設(shè)更高水平的國家歷史文化名城。加快建設(shè)“一橋兩山”等特色文旅地標(biāo)，創(chuàng)建東湖世界級旅游度假區(qū)，共同打造長江國際黃金旅游帶。辦好相約春天賞櫻花、長江文化藝術(shù)季、大河對話等重大活動和漢馬、武網(wǎng)、渡江節(jié)等品牌賽事，打造“演藝名城”“電競之城”“賽事名城”，加快建設(shè)世界知名的文化旅游目的地。
七是實(shí)施區(qū)域聯(lián)動發(fā)展行動。優(yōu)化“一主四副多組團(tuán)”的城市空間格局，強(qiáng)化“兩軸六楔多節(jié)點(diǎn)”的城市生態(tài)格局。大力實(shí)施以“五改四好”為主攻方向的城市更新，帶動城市功能提升、產(chǎn)業(yè)煥新、治理創(chuàng)新，協(xié)同推進(jìn)“一網(wǎng)統(tǒng)管”“一網(wǎng)通辦”“一網(wǎng)通享”，積極探索超大城市現(xiàn)代化治理新路子。做好“強(qiáng)核、壯圈、帶群”三篇文章，加快武漢都市圈深度同城化發(fā)展，促進(jìn)漢襄宜“金三角”協(xié)同發(fā)展，推進(jìn)長江中游城市群聯(lián)動發(fā)展。
在中小險(xiǎn)企增資步履維艱的背景下，橫琴人壽保險(xiǎn)有限公司（下稱“橫琴人壽”）擬增資20億元的消息引起了市場的關(guān)注。
2025年12月3日，橫琴人壽發(fā)布公告稱，公司擬進(jìn)行增資，由新老股東共同出資。增資后，橫琴人壽注冊資本金將從31.37億元增加至49.89億元。
誕生于橫琴粵澳深度合作區(qū)的橫琴人壽，即將在明年迎來成立10周年的重要節(jié)點(diǎn)。
在2017年橫琴人壽珠海WTA超級精英賽上，剛剛成立的橫琴人壽因冠名贊助一炮而紅。
橫琴人壽自誕生起就承載著區(qū)域金融創(chuàng)新的使命，不過其發(fā)展之路并不平坦——高利率存量保單仍待消化；兩次增資后公司償付能力依然承壓；去年，蘭亞東等核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)人員離職；近期，公司一度重金投資的華夏幸福重整出現(xiàn)變故。
現(xiàn)在，橫琴人壽成了珠海市和橫琴粵澳深度合作區(qū)持續(xù)幫扶的“孩子”。
20億元增資
2025年11月21日，橫琴人壽召開了2025年第六次臨時(shí)股東會議，審議批準(zhǔn)了《關(guān)于橫琴人壽保險(xiǎn)有限公司變更注冊資本的議案》，同意橫琴人壽新增注冊資本18.52億元。
議案顯示，橫琴人壽本次增資金額為20億元，由珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司（下稱“珠海鏵創(chuàng)”）、亨通集團(tuán)有限公司（下稱“亨通集團(tuán)”）、橫琴深合投資有限公司（下稱“橫琴深合投資”）、橫琴金融投資集團(tuán)有限公司（下稱“橫琴金投集團(tuán)”）以貨幣方式出資，增資后約18.52億元計(jì)入注冊資本。
2016年12月成立之初，橫琴人壽的注冊資本為20億元，彼時(shí)，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上采取了均衡股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，珠海鏵創(chuàng)、亨通集團(tuán)、廣東明珠集團(tuán)深圳投資有限公司（現(xiàn)更名為：深圳市珍珠紅商貿(mào)有限公司，下稱“珍珠紅商貿(mào)”）、蘇州環(huán)亞實(shí)業(yè)有限公司、中植企業(yè)集團(tuán)有限公司各持股20%。
隨著橫琴人壽資本金的消耗與吃緊，珠海鏵創(chuàng)于2022年6月和2024年3月分別增資8.69億元、15.81億元，持股比例從20%增長至49%，其他股東的持股比例則被稀釋至12.75%。
新一輪增資獲批后，橫琴人壽的股東將從5家增長至7家，珠海鏵創(chuàng)仍為第一大股東，持股比例維持49%不變，亨通集團(tuán)的持股比例將由原來的12.75%升至13.59%，成為橫琴人壽的第二大股東。橫琴粵澳深度合作區(qū)執(zhí)行委員會旗下的橫琴深合投資與格力集團(tuán)控股的橫琴金投集團(tuán)則分別持股7.42%、5.94%，排在第六、第七位。另外三家未參與增資的老股東的持股比例降至8.02%。
值得注意的是，橫琴人壽的股東中植集團(tuán)已進(jìn)入破產(chǎn)清算，珍珠紅商貿(mào)則已質(zhì)押全部股權(quán)。
在增資的同時(shí)，橫琴人壽還擬發(fā)行不超過11億元資本補(bǔ)充債券，期限為10年（在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)），由珠海鏵創(chuàng)股東華發(fā)集團(tuán)提供全額擔(dān)保。
橫琴人壽曾公開表示，債券募集資金的用途是用于補(bǔ)充公司資本，提高公司償付能力水平，為業(yè)務(wù)良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
壓力與前路
橫琴人壽成立之年，正值國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)一路高歌猛進(jìn)，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和保費(fèi)規(guī)�？焖侔l(fā)展。同時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)也處于由規(guī)模發(fā)展轉(zhuǎn)向“保險(xiǎn)姓保”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
誕生于市場利率相對較高的年份，橫琴人壽的業(yè)務(wù)規(guī)模一度實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，而在市場利率進(jìn)入持續(xù)下行期，其存量高成本保單面臨利差損壓力。
“前些年，保險(xiǎn)行業(yè)處在市場利率相對較高的階段，在近幾年遇到利率驟降的情況下，利差損的壓力是巨大的�！币晃蝗松黼U(xiǎn)從業(yè)人士表示，“對于一些2015年前后成立的人身險(xiǎn)公司來說，過程是艱難的，他們沒有可以承受利差損的‘家底’。”
橫琴人壽披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年—2024年，橫琴人壽曾在2020年、2021年實(shí)現(xiàn)微利，其余年份均為虧損。
為了壓降經(jīng)營成本，橫琴人壽負(fù)債端業(yè)務(wù)增長緩慢。聯(lián)合資信發(fā)布的信用評級報(bào)告顯示，2025年上半年，受頭部保險(xiǎn)公司加大銀行代理渠道展業(yè)力度的影響，市場競爭加劇，加之經(jīng)代渠道“報(bào)行合一”政策持續(xù)推進(jìn)，橫琴人壽的銀行代理渠道與經(jīng)代渠道規(guī)模保費(fèi)收入較上年同期減少。2025年上半年，橫琴人壽實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.31億元，較2024年同期下降18.33%，其中實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入43.90億元，較2024年同期下降22.85%。
營業(yè)支出方面，受滿期給付影響，橫琴人壽的賠付支出規(guī)模較大。市場利率維持較低水平，使橫琴人壽提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金規(guī)模較高，營業(yè)支出水平高于營業(yè)收入水平，因此，橫琴人壽在2025年1—6月間呈凈虧損狀態(tài)，且虧損幅度有所擴(kuò)大。
償付能力方面，橫琴人壽的償付能力報(bào)告稱，截至2025年第三季度末，公司核心償付能力充足率為111.66%，綜合償付能力充足率為142.47%；預(yù)計(jì)下季度核心償付能力充足率為102.91%，綜合償付能力充足率為132.43%。
而在剔除財(cái)務(wù)再保險(xiǎn)影響后，橫琴人壽的償付能力數(shù)據(jù)可能會大打折扣。
橫琴人壽還面臨其他方面帶來的資本金考驗(yàn)。橫琴人壽2020年發(fā)行的11億元資本債要到期贖回，否則將面臨融資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。近期，陷入重整風(fēng)波的華夏幸福背后亦有橫琴人壽的身影，后者持有華夏幸福相關(guān)資產(chǎn)賬面余額達(dá)17.46億元。此外，隨著750日國債收益率曲線的下行，橫琴人壽負(fù)債準(zhǔn)備金的計(jì)提將持續(xù)增長，也會令資本金承壓。
作為橫琴粵澳深度合作區(qū)唯一的壽險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)，橫琴人壽對于當(dāng)?shù)赜兄匾囊饬x。珠海國資和橫琴粵澳深度合作區(qū)的投資加碼會給橫琴人壽的發(fā)展帶來助力。
隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，橫琴人壽的管理層在近兩年發(fā)生了較大的變動。
2024年4月，橫琴人壽創(chuàng)始人蘭亞東在公司完成第二次增資后遞交了辭呈。隨后，橫琴人壽召開股東會及董事會會議，選舉錢仲華為公司執(zhí)行董事及董事長。
此后的一年多時(shí)間里，橫琴人壽經(jīng)歷了原總經(jīng)理助理、首席投資官以及合規(guī)負(fù)責(zé)人等高管相繼離任。今年下半年以來，譚明星被聘任為公司副總經(jīng)理、董事會秘書，陳平副總經(jīng)理任職資格獲批，橫琴人壽由此形成了“一正四副”的管理班子格局（總經(jīng)理凌立波，副總經(jīng)理、總精算師、首席風(fēng)險(xiǎn)官崔望嶺，副總經(jīng)理、首席投資官馬天若，副總經(jīng)理陳平，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書譚明星）。
2024年，隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率、銷售成本大幅下降，橫琴人壽曾提出“理清發(fā)展思路、遵循壽險(xiǎn)規(guī)律、堅(jiān)持以人為本、嚴(yán)控負(fù)債成本、防止投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)、創(chuàng)造客戶價(jià)值”的經(jīng)營思路，并進(jìn)行了系列改革推動高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。
橫琴人壽的境遇是中小險(xiǎn)企生存發(fā)展的縮影。增資發(fā)債雖可緩解償付能力之急，但根本出路仍在于保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、成本的控制與風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
未來，橫琴人壽能否憑借其獨(dú)特的政策優(yōu)勢和地方支持，走出一條不同的發(fā)展路徑，真正實(shí)現(xiàn)以時(shí)間換空間實(shí)現(xiàn)突圍，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。
2025年12月5日9點(diǎn)30分，科創(chuàng)板交易大廳的電子屏上，代碼“688795”首次亮起。摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（下稱“摩爾線程”），這家被冠以“國產(chǎn)GPU第一股”之名的硬科技企業(yè)，開盤定格在650元/股，較114.28元/股的發(fā)行價(jià)跳漲468.78%。在隨后的第1分鐘，該股股價(jià)更是被瞬間推至全日最高點(diǎn)688元/股，漲幅突破500%。
然而，摩爾線程的股價(jià)在觸及高點(diǎn)后迅速回落，全天在高位寬幅震蕩，最終收于600.50元/股，全天漲幅收窄至425.26%。高達(dá)85.49%的換手率，揭示了一個(gè)事實(shí)：大部分中簽者，無論是幸運(yùn)的網(wǎng)上申購散戶，還是網(wǎng)下獲配的機(jī)構(gòu)，選擇了在首日將巨額賬面浮盈迅速“落袋為安”。
一名私募基金經(jīng)理在交易后感嘆：“開盤價(jià)幾乎透支了短期的所有樂觀情緒。這不是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，而是一次對稀缺性和市場情緒的集中定價(jià)測試�！�
這場令人眩目的股價(jià)表現(xiàn)，其劇本早在上市前的配售環(huán)節(jié)就已寫就�；�?fù)芎螅瑑H30%面向公眾投資者的網(wǎng)上發(fā)行份額，在超過480萬戶的申購下，中簽率低至約0.036%，中簽率僅約萬分之三點(diǎn)六。每個(gè)中簽號碼可認(rèn)購500股，這意味著，以收盤價(jià)計(jì)，單簽浮盈高達(dá)24.31萬元。
散戶的狂歡是稀缺而集中的，而“真正的主角”已在網(wǎng)下配售的隱秘戰(zhàn)場上完成了布局。
分配機(jī)制
翻開摩爾線程厚達(dá)數(shù)十頁的《網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果公告》，可以清晰窺見這場財(cái)富分配的設(shè)計(jì)邏輯。
該公告顯示，本次發(fā)行中，A類投資者（公募基金、社�；�、養(yǎng)老金、年金、保險(xiǎn)資金等）有效申購量占據(jù)網(wǎng)下總規(guī)模的近九成，最終獲配份額高達(dá)網(wǎng)下發(fā)行總量的98.44%。與之相對，其他機(jī)構(gòu)（B類投資者）獲配1.56%。
一名資深市場參與者對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，這是一套鼓勵(lì)長期投資、穩(wěn)定市場的制度設(shè)計(jì)。但在此次案例中，它直接導(dǎo)致摩爾線程籌碼的高度集中。
公告附表詳細(xì)記載了每家機(jī)構(gòu)、每個(gè)產(chǎn)品獲配的股份、金額及鎖定期限。其中，公募基金是最大贏家。以行業(yè)巨頭易方達(dá)基金為例，該公司旗下多達(dá)385只產(chǎn)品協(xié)同“作戰(zhàn)”，合計(jì)獲配摩爾線程383.73萬股，按發(fā)行價(jià)計(jì)，易方達(dá)基金動用了約4.39億元資金認(rèn)購。南方基金以350.83萬股的獲配量緊隨其后。
更精妙的設(shè)計(jì)在于“階梯式限售”。根據(jù)限售安排，A類投資者內(nèi)部根據(jù)承諾鎖定期限和比例分為A1、A2、A3三檔。其中，認(rèn)購最踴躍、選擇鎖定最長期的A1類投資者，承諾70%股份鎖定9個(gè)月，獲得了摩爾線程網(wǎng)下配售部分的93.92%。
這意味著，最大的獲利者們，其大部分籌碼在上市首日是無法拋售的。他們今日所見的浮盈，更多是“紙面富貴”，真正的考驗(yàn)在于未來6至9個(gè)月鎖定期內(nèi)的股價(jià)走勢。
華南一家公募機(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)對此評價(jià)：“這就像把大家‘捆’在一起，既共享初期溢價(jià)，也共同承擔(dān)后續(xù)的波動風(fēng)險(xiǎn)，避免摩爾線程上市初期因集中拋售導(dǎo)致股價(jià)失序�！�
迥異賬本
當(dāng)收盤鐘聲敲響，一個(gè)龐大的浮盈數(shù)字迷宮浮出水面。
以收盤價(jià)600.50元/股計(jì)算，網(wǎng)下獲配的3920萬股摩爾線程的總市值躍升至約235億元，相較約45億元的認(rèn)購成本，整體浮盈接近191億元。其中，A類長期資金貢獻(xiàn)了絕對大頭。
其中，公募基金成為最大贏家集群。易方達(dá)基金首日賬面浮盈估算接近18.7億元，南方基金浮盈約17.1億元，僅這兩家公募巨頭便“瓜分”了超過35億元的浮盈。盡管其中大部分持股處于鎖定狀態(tài)，但這一數(shù)字足以在這些基金年末的業(yè)績排名中添上濃重一筆。部分單只明星產(chǎn)品，如東方紅配置精選等，單產(chǎn)品浮盈即超750萬元，成為凈值曲線上的亮眼“臺階”。
量化私募在摩爾線程的B類投資者中脫穎而出。盡管總量占比小，但頭部量化機(jī)構(gòu)憑借其海量產(chǎn)品線和系統(tǒng)化報(bào)價(jià)策略，在B類配售中斬獲頗豐�；梅搅炕@配6.13萬股、衍復(fù)投資獲配約6萬股、九坤投資獲配3.97萬股等，首日浮盈在1900萬至3000萬元區(qū)間。
對于管理規(guī)模動輒數(shù)百億的量化私募而言，這筆收益絕對值雖不撼動大局，但其展現(xiàn)出的打新策略效率和參與熱度引人注目。
主觀私募亦有涉足。39家主觀私募旗下246只產(chǎn)品成功獲配摩爾線程，如林園旗下林園投資的39只產(chǎn)品合計(jì)獲配3014股，獲配金額約34.44萬元。不過，總體來看，主觀私募獲配總量相對較小。
值得注意的是，網(wǎng)上申購并中簽?zāi)柧�程的散戶們合計(jì)收獲了近82億元的賬面浮盈。機(jī)構(gòu)與散戶的首日賬面浮盈總和超過270億元。
長短期博弈
首日的狂歡過后，冷靜的數(shù)據(jù)引發(fā)更深層的思考。以收盤價(jià)計(jì)算，摩爾線程市值逼近3000億元。然而，從摩爾線程的業(yè)績來看，目前該公司仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)——2024年?duì)I收4.38億元，凈虧損16.18億元；2025年上半年凈虧損2.71億元。極高的市值與尚未盈利的現(xiàn)狀，構(gòu)成了巨大的估值反差。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪的多位市場參與人士對此看法迥異。
樂觀者認(rèn)為，這一定價(jià)反映了市場對“國產(chǎn)高端GPU替代”稀缺性敘事的高度認(rèn)同，以及對摩爾線程長期技術(shù)突破和市場份額的激進(jìn)預(yù)期。在人工智能算力成為國家戰(zhàn)略競爭焦點(diǎn)的背景下，其象征意義和戰(zhàn)略價(jià)值超越了短期財(cái)務(wù)指標(biāo)。
謹(jǐn)慎者則警示，當(dāng)前摩爾線程的股價(jià)可能已透支該公司未來數(shù)年的成長預(yù)期。其股價(jià)首日漲幅更多是籌碼稀缺、情緒推動和低流通盤等因素共同作用的結(jié)果，而非單純的基本面驅(qū)動。
黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文表示，結(jié)合A股歷史數(shù)據(jù)，大市值新股上市首日買入后往往面臨短期波動，甚至虧損風(fēng)險(xiǎn)，但長期來看，摩爾線程這類標(biāo)的受益于國產(chǎn)替代浪潮，成長潛力值得期待。
盤古智庫高級研究員江瀚表示，首先，股價(jià)持續(xù)性高度依賴業(yè)績兌現(xiàn)能力。摩爾線程若能如期達(dá)成營收目標(biāo)并在2026年收窄虧損甚至轉(zhuǎn)盈，將為估值提供基本面錨點(diǎn)。其次，生態(tài)建設(shè)進(jìn)度決定長期競爭力。其生態(tài)社區(qū)若能吸引足夠的開發(fā)者并形成良性循環(huán)，將構(gòu)筑護(hù)城河；反之，若生態(tài)進(jìn)展緩慢，則難以擺脫“備胎”定位，影響客戶采購意愿，進(jìn)而制約收入增長。
對于獲配摩爾線程的機(jī)構(gòu)而言，真正的博弈剛剛開始。公募機(jī)構(gòu)等A類投資者因高比例鎖定期，“被迫”成為“長期股東”。他們的策略將從“打新套利”轉(zhuǎn)向“長期持有與陪伴”，并密切關(guān)注摩爾線程的產(chǎn)品進(jìn)展、客戶落地和收入增長。未來6至9個(gè)月，將是驗(yàn)證其投資邏輯的關(guān)鍵期。一旦摩爾線程技術(shù)或商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，股價(jià)回調(diào)將直接侵蝕其已鎖定的浮盈。
而量化私募及部分未受限售的投資者，其操作可能更為靈活。部分產(chǎn)品或已在首日高換手率中兌現(xiàn)利潤。這些投資者未來的參與，將更多取決于量化模型對摩爾線程股價(jià)波動率、流動性和市場情緒的實(shí)時(shí)判斷。
摩爾線程的上市首秀，在一定程度上超越了單個(gè)公司的范疇，成為觀察當(dāng)前A股市場，特別是科創(chuàng)板生態(tài)的一個(gè)絕佳樣本。
滬上一位私募機(jī)構(gòu)投研總監(jiān)對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，“硬科技”定價(jià)有其復(fù)雜性，對于摩爾線程這類技術(shù)壁壘高、研發(fā)投入巨大、短期難見利潤的硬科技公司，傳統(tǒng)估值框架部分失效。其定價(jià)融合了產(chǎn)業(yè)趨勢、國家戰(zhàn)略、技術(shù)稀缺性、市場情緒等多重因素，波動性天然較高。這要求投資者具備更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)理解能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
在北京一家中大型基金公司科技賽道研究員看來，摩爾線程的成功上市與首日表現(xiàn)，對后續(xù)硬科技IPO（首次公開發(fā)行股票）具有標(biāo)桿意義，它極大提振了硬科技企業(yè)及其背后投資機(jī)構(gòu)的信心。預(yù)計(jì)未來類似具有核心技術(shù)和戰(zhàn)略意義的公司IPO，將繼續(xù)受到資金熱捧。
事實(shí)上，這場盛宴不僅關(guān)乎誰在今日賺得最多，更關(guān)乎這些被鎖定的資本，能否在未來真正轉(zhuǎn)化為推動國產(chǎn)GPU技術(shù)突破的產(chǎn)業(yè)力量。對于所有參與者而言，狂歡之后，需要的是穿透股價(jià)波動迷霧，對公司技術(shù)路徑、商業(yè)化和中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)程的更深層理解。
摩爾線程的資本市場之旅，剛完成高調(diào)的第一章。對于其后續(xù)篇章的書寫，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者將持續(xù)關(guān)注。
本報(bào)評論員 張雅楠
2025年12月3日，大悅城公告：其控股子公司武漢地悅，因行政協(xié)議糾紛起訴武漢市蔡甸區(qū)自然資源和城鄉(xiāng)建設(shè)局。
事情起源于2019年底，武漢地悅以11.29億元獲取蔡甸區(qū)一幅綜合用地，并繳清土地出讓金。5年時(shí)間過去，大悅城公告稱，蔡甸區(qū)自然資源和城鄉(xiāng)建設(shè)局未按約交付符合法律規(guī)定的地塊，部分地塊未能順利開發(fā)，武漢地悅多次催告、溝通未果，故而提起訴訟，請求解除合同、返還被壓占土地的出讓金3.6億元，并索賠各項(xiàng)損失7.3億元，合計(jì)超10億元。該訴訟已獲武漢市蔡甸區(qū)人民法院受理。
原告武漢地悅的股東來頭不�。撼止�51%的中糧地產(chǎn)（武漢）有限公司，背后是央企中糧集團(tuán)；持股49%的武漢市軌道交通建設(shè)有限公司，隸屬武漢地鐵集團(tuán)。
一個(gè)是全國性商業(yè)地產(chǎn)龍頭，一個(gè)是掌握城市脈動的地方基建主力，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，曾被寄望于在武漢蔡甸打造一座總投資超400億元的TOD生態(tài)大城，要引入世界500強(qiáng)區(qū)域總部，要自持大型商業(yè)，要包含文化、公園、學(xué)校、居住等功能。在武漢13區(qū)中，蔡甸區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模長期居尾，需要這樣一個(gè)能完善區(qū)域配套、推動產(chǎn)業(yè)升級的標(biāo)桿項(xiàng)目。
當(dāng)年的土地拍賣以底價(jià)成交，沒有溢價(jià)，這份默契里包含著企業(yè)和政府的互信。然而藍(lán)圖被卡在了第一步——土地交付。
對大悅城而言，這筆資金的僵滯，在當(dāng)下的市場環(huán)境中已變得難以承受。2025年三季報(bào)顯示，其歸母凈利潤虧損超過5億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅減少。
房地產(chǎn)行業(yè)自2022年進(jìn)入深度盤整期，銷售放緩、利潤下滑、債務(wù)承壓是普遍困局。數(shù)億元資金被凍結(jié)在一塊無法交付的土地上，可能直接關(guān)系到企業(yè)的現(xiàn)金流安全與戰(zhàn)略騰挪空間。
作為被告的處境或許更為復(fù)雜。蔡甸區(qū)在武漢市長期處于追趕者的位置，GDP增速連續(xù)兩年位居武漢市第二，正腳踩“風(fēng)火輪”轉(zhuǎn)型。無法交付標(biāo)桿項(xiàng)目的土地，與整體的奮進(jìn)氛圍格格不入。
一個(gè)正在經(jīng)濟(jì)上加速跑的區(qū)域，為何無力解決一宗歷史遺留的土地交付問題？目前尚無直接有效信息解答。從過往案例看，土地交付的障礙，往往涉及拆遷、補(bǔ)償、土地整理等硬骨頭，這些工作需要巨量的資金，以及跨部門的協(xié)同執(zhí)行。在宏觀經(jīng)濟(jì)與地產(chǎn)周期性變化的背景下，部分地方的財(cái)政韌性面臨考驗(yàn)，此前發(fā)展模式下積累的“毛地出讓”等問題，便可能在此時(shí)凸顯。
大悅城的案例并非孤例。近年來，類似房企因土地?zé)o法按期交付而起訴地方政府的糾紛時(shí)有發(fā)生，這集中折射了一些區(qū)域在城市化快速發(fā)展時(shí)期，土地供給規(guī)范化水平與市場需求之間的落差。
但市場正在進(jìn)行更清晰的篩選。就在武漢，一些核心區(qū)的優(yōu)質(zhì)住宅地塊，2025年重新出現(xiàn)了房企爭搶、高溢價(jià)成交的場面。其實(shí)，資金和開發(fā)商并未離場，只是變得極度挑剔，它們要的是區(qū)位絕佳、權(quán)屬清晰、利潤空間明確的資產(chǎn)。
這起訴訟最終會如何判決，自有法院依據(jù)法律和事實(shí)來裁定。它的出現(xiàn)，給相關(guān)方提了個(gè)醒：對企業(yè)而言，在投資中將交付風(fēng)險(xiǎn)置于核心考量的生存法則得以強(qiáng)化。對區(qū)域發(fā)展而言，規(guī)范土地供給與開創(chuàng)未來藍(lán)圖，是同等重要的責(zé)任。
陳白/文 對中國手機(jī)廠商而言，即將到來的2026年，或許將成為智能手機(jī)普及以來最為艱難，卻也最具決定性的一年。
12月1日，字節(jié)跳動旗下的豆包宣布上線手機(jī)助手，試圖重塑人機(jī)交互邏輯。這被視為軟件廠商向AI（人工智能）手機(jī)領(lǐng)域進(jìn)軍。AI手機(jī)是繼智能機(jī)之后的又一次代際革命，這已是市場共識。但在AI概念尚未完全落地之時(shí)，軟硬件廠商圍繞“入口”的爭奪戰(zhàn)已經(jīng)提前打響。
AI的“iPhone時(shí)刻”未來會出現(xiàn)在軟件公司還是在硬件廠商，現(xiàn)在誰也沒有答案。
先來看硬件領(lǐng)域。在這個(gè)賽道上，中國手機(jī)廠商擁有不可忽視的比較優(yōu)勢。市場研究機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年中國手機(jī)企業(yè)在全球的總出貨量占比已超過半數(shù)，除了蘋果和三星，全球榜單幾乎被中國品牌占據(jù)。
更重要的是，硬件廠商掌握著物理世界的“第一入口”。當(dāng)用戶點(diǎn)亮屏幕，系統(tǒng)級AI便擁有了調(diào)用麥克風(fēng)、攝像頭、定位以及屏幕顯示權(quán)的先天優(yōu)勢。這種從底層硬件到操作系統(tǒng)，再到應(yīng)用服務(wù)的整合能力，是任何第三方軟件都難以比擬的護(hù)城河。
尤其是在端側(cè)大模型技術(shù)日益成熟的今天，手機(jī)廠商具備了比純軟件廠商更早實(shí)現(xiàn)“端側(cè)AI”落地的工程化能力。加上中國擁有全球最完整的智能手機(jī)供應(yīng)鏈，一旦某種AI交互形態(tài)被驗(yàn)證有效，硬件廠商完全有能力在極短時(shí)間內(nèi)將其集成至新一代旗艦產(chǎn)品中。
然而，隨著AI應(yīng)用向縱深發(fā)展，軟硬件一體化趨勢正在重塑行業(yè)格局，也引發(fā)了前所未有的沖突。
軟件巨頭當(dāng)然不甘心僅作為App存在，希望通過“AI超級助手”接管手機(jī)控制權(quán)。豆包手機(jī)助手的嘗試便是一個(gè)典型信號——它正在嘗試跨越App邊界，直接幫用戶完成訂票、支付等操作。這種“繞過”傳統(tǒng)操作系統(tǒng)邏輯的方案，本質(zhì)上是對現(xiàn)有應(yīng)用生態(tài)的挑戰(zhàn)。反觀硬件廠商，為了防御并構(gòu)建自己的生態(tài)壁壘，也紛紛將AI能力內(nèi)化為系統(tǒng)的一部分。
理想狀態(tài)下的AI手機(jī)，應(yīng)該是底層硬件、操作系統(tǒng)與上層應(yīng)用的無縫融合，帶給用戶如人類般思考和行動的體驗(yàn)。但現(xiàn)實(shí)中，商業(yè)利益的互斥正在構(gòu)筑更高的數(shù)字壁壘，這無疑割裂了用戶體驗(yàn)。
站在這個(gè)視角，我們再回到近年來的熱門之問——AI時(shí)代的“iPhone時(shí)刻”，究竟會發(fā)生在哪里？
這個(gè)問題依然充滿不確定性。我們目前唯一能夠確認(rèn)的是，真正意義上的AI時(shí)代的“iPhone”，一定會涌現(xiàn)在生態(tài)更加開放、競爭更為充分的市場之中。
在這一賽跑中，我們期待能夠看到手機(jī)廠商在競爭中不斷優(yōu)化用戶體驗(yàn)，打開硬件的想象空間；同樣也期待互聯(lián)網(wǎng)公司能重回“開發(fā)者”姿態(tài)，將軟件使用的選擇權(quán)交還用戶，更好地賦能端側(cè)；同時(shí)對于軟硬件廠商各自“顛覆性交互”的嘗試，或許也應(yīng)該有更大的包容度。
未來的AI手機(jī)，到底會誕生在硅谷的聚光燈下，還是會孕育在長三角或珠三角的實(shí)驗(yàn)室里？誰也不知道，但現(xiàn)在一定是創(chuàng)新迸發(fā)的關(guān)鍵時(shí)刻。要實(shí)現(xiàn)這一愿景，需要國內(nèi)軟件大廠的進(jìn)取、國產(chǎn)硬件廠商的突圍，更需要各方一起開放競爭、協(xié)同合作。
在競合中創(chuàng)新，或許是我們迎接AI“iPhone時(shí)刻”最好的姿態(tài)。畢竟我們真正期待的，不是安裝了AI軟件的舊手機(jī)，而是基于AI所誕生的新物種。
| 日期 | 事件 |
| 04:30 | CFTC公布周度持倉報(bào)告。 |
| 12-05 | 沙特阿美在每月5日左右公布官方原油售價(jià)。 |
| 12-05 | 歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩參加一場研討會。 |
| 12-05 | 歐洲央行管委維勒魯瓦發(fā)表講話。 |
| 12-05 | 印度央行公布利率決議。 |
| 12-05 | 巴西央行公布利率決議。 |
| 指標(biāo) | 數(shù)據(jù)時(shí)間 | 公布值 | 同比增減 |
| GDP | 2025年一至三季度 | 1015036.1 | 5.2% |
| CPI | 2025年10月份 | 100.2 | 0.2% |
| PPI | 2025年10月份 | 97.9 | -2.1% |
| M2 | 2025年10月份 | 3351312.31 | 8.2% |
| 名稱 | 最新價(jià) | 漲跌 | 漲跌幅 |
| 美元日元 | 155.3698 | 0.2508 | 0.16% |
| 美元瑞郎 | 0.8046 | 0.0009 | 0.11% |
| 英鎊美元 | 1.3334 | 0.0006 | 0.05% |
| 歐元美元 | 1.1643 | -0.0002 | -0.02% |
| 美元加元 | 1.3819 | -0.0139 | -1.00% |
| 名稱 | 最新價(jià) | 漲跌 | 漲跌幅 |
| 燃油主連 | 2470 | 9 | 0.37% |
| NYMEX原油 | 60.14 | 0.47 | 0.79% |
| NYMEX燃油 | 2.3664 | 0.0627 | 2.72% |
| NYMEX汽油 | 1.8348 | 0.0077 | 0.42% |
| 原油主連 | 457.1 | 3.7 | 0.82% |
